中鼎股份(000887)

业绩总结：公司发布 2018 年三季报，实现营收 87.5 亿元，同比增长 11.6%，归母净利润 10.5 亿元，同比增长 10.5%，扣非净利润 9.8 亿元，同比增长 9.6%。单三季度实现营收 26.5 亿元，同比增 7.8%，归母净利润 3.5 亿元，同比增长6.7%，扣非净利润 3.3 亿元，同比增长 8.8%。

国产化持续推进，实现稳健增长。 2018 年 1~9 月份中国汽车产量同比增长 0.9%，公司实现营收增速 11.6%，跑赢市场，尤其 Q3 行业产量负增长背景下，公司单 Q3 仍然实现营收 7.8%的增长，主要源于公司海外业务拓展，国内落地，提升公司发展潜力。2018 年前三季度毛利率 28.46%，同比下降 1.06pp，销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别为 3.88%、9.85%、0.41%，分别变化-0.21pp、+0.64pp、-0.77pp，综合而言，净利率为 12.01%，同比小幅下降 0.12pp，净利润增速为 10.5%，与营收增速基本一致。

海外企业并购国内落地超预期， AMK 及新能源汽车业务长期发展前景向好。 公司经过 2-3 年的整合， KACO 和 WEGU 业务已成功落地中国， 2018H1， KACO、WEGU 分别实现净利润 4367 万、829 万，已完成 2017 年全年净利润水平的79%、65%。AMK 安徽安美科公司已于 7 月完成工商注册，国内落地有序进行中。AMK 具备成熟空气悬架产品，为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套，我们预期未来 3 年 AMK 产品有望导入国内，价格由2 万元降至 1 万元，推广至国内自主品牌市场，为公司带来较大的业绩弹性。目前新能源订单客户包括特斯拉、沃尔沃、上汽、吉利、CATL、东风日产、比亚迪、蔚来、车和家等，产品包括电桥密封、新能源冷却、电池包减震、电机悬置总成等，预计大部分在手订单将在 2019-2020 年交付，公司将受益于汽车新能源化浪潮。

盈利预测与评级：预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.07 元、1.25 元、1.5 元，对应估值分别为 9 倍、7 倍、6 倍。公司围绕主业整合进入业绩释放期，通过空气悬架切入汽车电子，未来成长轨迹明确，维持“买入”评级。

风险提示：全球汽车行业销量增速不及预期、汽车零部件行业降价压力加大。