安图生物(603658)

3Q18 业绩基本符合预期

10 月 30 日公司发布 2018 年三季度报告，2018 年 1-9 月实现营业收入13.60 亿元（+38.39%），归母净利润 4.11 亿元（+27.01%），扣非归母净利润 3.96 亿元（+31.24%） ，3Q18 实现营业收入 5.12 亿元（+27.86%），归母净利润 1.64 亿元 （+24.35%），扣非归母净利润 1.60 亿元 （+26.25%），基本符合我们预期。我们调整盈利预测，预计 2018-2020 年 EPS 为1.35/1.72/2.13 元，调整目标价至 56.79-60.23 元，维持“买入”评级。

仪器销售影响毛利率，研发支出维持高比例

公司 2018 年 1-9 月毛利率 66.78% （同比-0.86pct），管理费用率 4.82% （同比+0.33pct），销售费用率 15.77% （同比+0.11pct），财务费用率 0.19% （同比+0.03pct），毛利率降低主要是去年收购的低毛利的东芝生化仪代理业务占比提高所致。公司 2018 年 1-9 月研发费用 1.44 亿元，研发费用率 10.58%（同比+0.51pct），高比例的研发投入保障公司产品线的旺盛生命力。

化学发光有望持续放量，生化诊断业务稳健增长

公司 2018 年前三季度投放磁微粒化学放光仪 600 余台，配套试同比增长45-50%，我们预计公司 2018 年有望投放 900-1000 台。公司预计 100 速的 A1000 有望于 2018 年内完成注册，届时公司可借此下沉渠道，抢占基层市场。百奥泰康的生化试剂和东芝生化仪借助公司的销售网络实现稳定增长，我们预计公司 2018 年生化试剂和仪器销售额增速分别达到 25%和40%。

流水线准备装机，微生物检测质谱开始销售

公司重磅产品生化免疫流水线准备装机，我们预计 2018 年内销售 1-2 条，2019 年或可销售 10 条，届时有望带动化学发光和生化试剂销售。今年上市的微生物检测质谱较传统方法具有代差优势，是公司的拳头产品，利用其打入高端检测市场，推动相关微生物检测试剂和耗材销售，我们预计2018-2020 年公司微生物检测试剂和耗材收入复合增速达到 20%。

技术领先的国产 IVD 龙头，维持“买入”评级

考虑到公司加大研发费用投入，低毛利的仪器销售较快，我们调整盈利预测，预计公司 2018-20 年归母净利润分别为 5.68/7.23/8.95 亿元（前值是5.95/7.75/9.92 亿元），同比增长 27%/27%/24%，当前股价对应 2018-2020年 PE 估值分别为 36x/29x/23x。考虑到公司在 IVD 领域全面布局，2019年多个重磅产品开始贡献利润，我们给予公司 2019 年 33x-35x 的 PE 估值（可比公司 2019 年平均 PE 估值为 24x），对应目标价为 56.79-60.23 元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品上市和推广进度不及预期；IVD 采购降价超预期。