亿联网络(300628)

事件：

2018年前三季度，公司实现营业收入13.19亿元，同比增长23.98%，归属于上市公司股东的净利润为6.63亿，同比增长38.96%。

核心观点

第三季度销售情况优异，前三季度增长达到预告上限。公司第三季度销售情况优异，实现营收4.79亿，同比增长26%，扣非净利润2.2亿，同比增长44.6%，前三季度扣非净利润同比增长38.96%，接近预告上限。同时公司账上现金充裕，前三季度实现理财产品收益1亿元，预计全年理财产品收益将超过1.3亿。受人民币贬值影响，实现汇兑收益2079万元。公司继续加大对新产品投入力度，加大研发投入力度，前三季度研发费用0.81亿，同比增长36%。

SIP产品市场份额稳定，市场需求将继续扩大。2017年公司SIP电话出货量高达290万量，超过宝利通成为全球SIP电话市场份额最大的公司，公司SIP产品覆盖全球140个国家，在英国、美国皆成为SIP电话第二大供应商。据智研咨询数据显示,全球SIP电话机的渗透率将由2015年的27.5%增长至2019年的66.3%渗透率。公司SIP业务增长速率虽呈缓比增长，但稳定的市场份额和全球市场需求的扩大使SIP产品仍有较大利润空间。未来公司将面对中小企业进行业务推广，满足中小型企业的个性及多元化定制，继续提高市场渗透率，稳定公司在市场的龙头位置。

VCS业务增速保持上升，5G网络的问世将提升VCS市场渗透率。公司VCS业务为最具发展潜力版块，2017年VCS业务年复合增长率为95%，2018年年中公司VCS业务较同期同比增长129%。在保持业绩快速增长的同时，VCS业务的毛利率自2017年起保持70%以上。未来5G网络的问世以及芯片技术、视频技术的发展将推动VCS设备的性能以及使用方便性，同时降低产品生产成本，打破VCS业务成本高、设备兼容性差以及网络环境不稳定的短板。拓展VCS设备的市场覆盖率，实现从大型政企、高端金融向普通行业、企业延伸渗透的趋势。进一步推出的VC200/VC800等终端产品能够满足公司的市场下沉的走向。

盈利预测与建议：预计公司在2018-2020年归母净利润分别为8.37、10.39、12.87亿，对应的PE分别为23x、18x、15x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：贸易政策发生重大变化，汇率波动不符预期。