有别于市场的观点：草铵膦是百草枯禁用的最受益品种市场对草铵膦的研究集中于对百草枯的替代和国外转基因应用的推广，对草铵膦内需、草铵膦和其他广谱除草剂（主要为草甘膦和敌草快）的竞争、草铵膦混配试剂的推广等方面研究较少。本报告重点研究了国内草铵膦、草甘膦、敌草快、百草枯以及麦草畏等除草剂之间的竞争关系，我们认为2018年我国草铵膦内需量为6000吨（折纯），2019年和2020年分别达到7300吨和7700吨，远期理想市场空间在2.8万吨。草铵膦是百草枯被禁用的最受益品种

经草根调研和深入研究，我们发现，药效是农户选择除草剂的最关键因素，这也决定了草铵膦是这一波百草枯被禁用过程中最受益的品种，替代进程尚未结束。百草枯主要用于果园、荒地除草、行间定向、播种前除草、收割后除草、催枯催熟等领域，具有除草快、不伤根的优点；草铵膦具有抗杂草（牛筋草、小飞蓬）、持续时间长、不杀根的特点，是替代百草枯较理想的品种，并且在百草枯禁用前，草铵膦已经开始逐步应用了；草甘膦除草杀根，容易伤害农作物根部，且见效时间长，不适合替代百草枯；而麦草畏作为草甘膦伴侣和选择性除草剂，不具竞争力；敌草快本来有希望大规模替代百草枯，但存在对禾本科杂草除草效果差、易返青等问题，并且由于部分农药企业以敌草快的包装来装百草枯，给经销商带来一些违法风险，渠道推广力度下降，未能成为理想的替代品。另外，从价格角度看，制剂产品在终端的价格差距要小于原药的差距，以果园为例，我们测算草铵膦每亩的金额大概在15-20元，百草枯水剂禁用前约为8元左右（用药频率按照草铵膦的2倍），现在的价格也在15元/亩以上，草甘膦的价格在5-10元左右，敌草快在15元左右。

替代百草枯正在进行。由于百草枯的禁用时间较短，库存仍存，并且地下仍有部分流通，草铵膦对百草枯的替代仍未结束。草铵·草甘膦是长期的发展方向。草铵膦在这波替代百草枯的进程中知名度大大提高，后续随着草甘膦抗性杂草的日益严重，草铵膦和草甘膦的复配制剂（一般复配比例为6%：30%）有望得到长远的增长。在全球范围内，未来影响草铵膦前景的主要还是百草枯的禁用、草甘膦抗性杂草的增多、抗草铵膦转基因种子的推广，这几方面也决定了草铵膦未来会有光明的前途。股价催化剂

草铵膦对应上市公司主要有利尔化学、新奥股份、ST辉丰，从技术实力和现有产能的情况看，我们重点看好利尔化学，利尔化学草铵膦新产能的投放将是利尔化学股价的催化剂。

风险提示

利尔化学新装置的安全环保风险、草铵膦被限制使用的风险