事件：长三角主要企业海螺、南方、天山及上峰发布通知，10月31日起长三角地区熟料出厂价格将再次普涨50元/吨至520元/吨，同时多家企业宣布其水泥出厂价格上调50元/吨。

供需关系预计保持紧张，四季度新高万事俱备。我们认为此次大幅涨价体现了当前长三角地区紧张的供需关系以及企业对四季度的信心，而我们同样对四季度供需关系保持乐观。首先，随着北方地区错峰生产逐渐展开，长三角地区水泥熟料可能进一步外流弥补当地缺口从而缓解本地供给压力；其次，杭州地区可能因为环保压力而在11月至2月停产40天，而安徽地区更是可能进行首次强制冬季错峰生产，二者如果最终严格执行都将进一步改善华东供需关系；最后，高熟料价格将挤压独立粉磨站生存空间从而减少水泥供给。目前长三角地区高标水泥平均出厂价已达502.5元/吨，高于去年同期105元/吨，平均库存处于历史低位40%左右，因此我们认为随着供需关系进一步紧张，长三角地区四季度仍有涨价空间，价格盈利新高确定性强。

统一贸易平台有助稳定市场，熟料资源化趋势明显。我们认为海螺及中建材共同建立的贸易平台无论短期还是长期都将对稳定长三角市场大有裨益。短期而言，贸易平台能够使得长三角企业在应对潜在被高价吸引的外来水泥冲击时更加从容有序，从而使得高价格及盈利能够更好维持。而就长期而言，贸易平台有助于减少长三角地区龙头企业熟料外销，使得熟料逐渐资源化，从而挤压独立粉磨站和小企业生存空间。我们认为由于当前华东市场高景气度，市场对贸易平台的作用并未充分认识，未来随着市场波动，贸易平台的作用将更加突显。

中期供给端预计保持良好，需求决定新平衡点。由于长三角地区重要水泥及熟料产地安徽、江苏目前主要空气指标离2020年目标仍有一定差距并且江苏正在严格执行控煤耗计划，同时考虑到长三角地区十三五内仅有两条减量产能置换计划，预计新增有效产能十分有限，我们对十三五内长三角地区的供给控制保持乐观态度，并认为需求端将最终决定长三角市场中期内新的平衡点。但就短期而言，由于目前房地产库存处于低位且长三角地区房地产市场对棚改货币化依赖程度较低，我们仍然认为水泥需求将在未来几个季度内保持稳定。

投资建议:目前水泥股估值处于低位，在四季度高景气确定性强的情况下，建议关注地域景气度高，股息率高的海螺水泥、塔牌水泥及万年青。中期而言，去产能的执行及房地产需求将决定行业新的平衡点，对此我们将持续跟踪。

风险提示：固定资产投资大幅下滑，错峰生产不及预期，原材料价格大幅上涨