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近日，国家能源局发布9月份全社会用电量等数据。

投资要点：

9 月份全社会用电量同比增长8.0%，增速有所回落

9月份，全国全社会用电量5742亿千瓦时，同比增长8.0%。分产业看，第一产业用电量73亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电量3623亿千瓦时，同比增长7.0%；第三产业用电量1142亿千瓦时，同比增长10.8%；城乡居民生活用电量1016亿千瓦时，同比增长12.8%。与8月份全社会用电量数据相比，第二产业用电增速有所回落（8.9%），而城乡居民生活用电量增速提升（6.7%）。

1 -9月累计增速达8.9%

1-9月，全社会用电量累计51061亿千瓦时，同比增长8.9%。分产业看，第一产业用电量555亿千瓦时，同比增长9.8%；第二产业用电量34714亿千瓦时，同比增长7.3%；第三产业用电量8259亿千瓦时，同比增长13.5%；城乡居民生活用电量7534亿千瓦时，同比增长11.5%。虽然工业用电增速较一产、三产增速低，但对全社会用电量增长的贡献率高，达50%以上。

发电装机容量增速继续放缓

截至9月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.62亿千瓦，同比增长5.3%，增速比上年同期回落2.1个百分点。其中，水电3.0亿千瓦、火电11.2亿千瓦、核电3928万千瓦、并网风电1.76亿千瓦。 电源工程投资完成额1696亿元，同比降低1.8%；电网工程投资完成额3373亿元，同比降低9.6%。

发电设备利用小时数持续提升

1-9月份，全国发电设备平均利用小时为2905小时，比上年同期增加94小时。其中，水电利用小时数2176，同比增加42小时；火电利用小时数3276，同比增加158小时；核电利用小时数5447，同比增加68小时；风电利用小时数1565，同比增加178小时。

建议关注低估值电力央企

我们认为，随着全社会用电量增速的增长、利用小时数的回升以及动力煤价格的稳定，火电行业业绩拐点已现，随着ROE的回升估值将逐步修复。建议关注低估值的电力央企，如华能国际（600011.SH/0902.HK）、华电国际（600027.SH/1071.HK）等。

风险提示

1.宏观经济增速下行风险； 2.燃料成本上行风险； 3.新能源挤压风险；4.市场交易电量比例扩大风险；