宏发股份(600885)

公司发布 2018 三季报： 公司前三季度收入、归上净利润、扣非净利润分别为 50.53亿元、5.88 亿元、5.53 亿元，分别同比增长 12.03%、0.87%、-2.74%。公司 3季度收入、毛利率均双双回升，业绩略超市场预期。公司传统业务发展稳健，高压直流、低压电器等新业务已具备较强的全球竞争力，正在成为新的增长力量，仍看好公司长期竞争力，维持强烈推荐评级与 27-29 元目标价。

业绩摘要：据快报，公司前三季度收入、归上净利润、扣非净利润分别为 50.53亿元、5.88 亿元、5.53 亿元，分别同比增长 12.03%、0.87%、-2.74%；其中，Q3 收入、归上利润、扣非利润分别为 16.98 亿元、2.21 亿元、2.09 亿元，分别同比增长 14.56%，22.99%、23.15%，业绩超预期。

3 季度收入、毛利率双双回升：2018 年 Q1-3 收入同比增速分别为 18.6%、4.6%、14.6%，3 季度收入较强复苏，我们判断主要系：1）汽车、电力等板块增速均转正；2）高压直流进入交货旺季，海外部分客户开始上量，3 季度增长预计 55%左右；3）低压电器经过长期打造，海外开始突破，制造产能也陆续投运，预计出货量增长 50%以上。公司 3 季度毛利率同比提高 1.2 个百分点，环比提高 3.5 个百分点，毛利率好转，一方面是汇率影响在减少，Q3 公司与汇率相关的汇兑损益、投资收益、公允价值变动中的相关项合计收益已转正，剔除该三变量影响，公司 Q3 同口径归上利润增长 14.4%左右；另一方面，盈利较好的高压直流、低压电器高增长，收入结构在正面改善。

高压直流、低压电器正在成为新的增长动力。公司目前处在新老业务交替时期，家电产品发展趋稳，电力业务伴随行业复苏与海外拓展有望实现中速增长，汽车还需要开拓新客户。在众多新业务中，高压直流、低压电器已具有全球竞争力，并成功实现了国内外标杆客户卡位或突破，正在进入放量增长的阶段，预计 2018 年该两项业务合计收入占比接近 18%，未来对增长的贡献会更明显。薄膜电容、真空灭弧等业务正在产业化阶段，贡献有望逐步出来。公司正在形成有较多相关性的工业器件业务集群，公司的国内业务仍在扩张，海外布局开始加快，预计与之相关的并购整合也有望提速。

投资建议：维持强烈推荐评级，维持 27-29 元目标价。

风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求，贸易战影响公司对美业务发展。