锦江股份(600754)

事件描述

公司公布 2018 年三季报，前三季度营业收入 109.57 亿/+9.23%、归母净利8.72 亿/+22.51%、扣非净利 6.77 亿/+36.99%；其中单三季度营业收入 40.17亿/+7.37%、归母净利 3.69 亿/+23.14%，扣非净利 3.62 亿/+22.63%。境内 18Q1-Q3 整体 RevPAR+5.92%、平均房价+9.56%、出租率-2.72pcts；18Q1-Q3 同店 RevPAR+2.72%、平均房价+5.57%、出租率-2.24pcts。

事件评论

收入增长主要是酒店业务贡献，食品及餐饮业务略有下滑。酒店业务18Q1-Q3 营业收入 107.79 亿，同增 9.54%，其中境内同增 10.57%、境外同增 7.04%；18Q3 营业收入 39.53 亿，同增 7.54%，其中境内同增 9.99%、境外同增 1.69%；预计 18Q4 酒店业务收入 35.8 亿至 39.5亿。食品及餐饮业务 18Q1-Q3 营业收入 1.77 亿，同减 6.73%；18Q3营业收入 0.64 亿，同减 2.51%。食品及餐饮业务收入同比下降的原因主要是锦亚餐饮营业收入比上年同期下降、锦江同乐因关闭 1 家门店。

铂涛增长稳健，维也纳因新开店较多影响净利下滑。 铂涛及维也纳酒店分别实现归母净利 3.19 亿/+41.75%和 1.81 亿/-1.35%。铂涛持股比例增加 12%，剔除股权变动影响铂涛自身业绩增长 23.46%；维也纳归母净利同比下滑主要原因是 Q2-Q3 新开店数量较多，尚未达到成熟期，明显拖累公司业绩。公司 2018 年前三季度销售、管理及财务费用率分别同比 -3.75/+1.88/-0.45pcts ， 带 动 期 间 费 用 率 同 比 -2.32pcts 至79.80%。公司 Wehotel 平台对于前台销售端的整合效果初步显现，使得销售费用基本保持与上年持平。公司净利率提升 1.05pcts 至 9.02%。

境内酒店经营数据增长稳健，中端同店数据亮眼。单三季度整体RevPAR 增速略有放缓，一方面是 7 月暑期滞后、9 月中秋节和国庆错位、对比不对等等因素影响；另一方面是去年三季度高基数影响。单三季度境外酒店实现合并营业收入 13,963 万欧元，同增 0.55%。

盈利预测及投资建议： 预计 18-20 年归母净利分别为 10.75/13.12/16.42亿， EPS 分别为 1.12/1.37/1.71 元，对应当前股价 PE 分别为 19/16/13倍，建议积极关注。

风险提示：

1. 产能拓展进度低于预期；

2. 行业竞争加剧。