PPP 清库影响逐渐减弱，成交额企稳回升

2018 年 1-8 月，财政部 PPP 库总计退库 5729 个项目，总投资额 5.68 万亿。 5 月后清库规模和数量逐步降低，同时储备清单退库数量始终高于管理库退库， 因此执行阶段项目受清库影响较小，清库影响逐步减弱，留库项目质量获得明显提升。

9 月以来， PPP 项目落地率及开工率均有提升

从落地数据看， 自 18 年 3 月开始集中清库后，项目落地率出现明显提升： 18 年 3 月累计落地率为 48%，较 2 月落地率大幅提高 9.9 个百分点； 9 月项目累计落地率达 49.3%，自 18 年 3月份后持续呈现上升趋势。

可行性缺口补助占比提高，长期项目占比将加大

自《 关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》印发后，17 年 6 月政府付费总投资额占比下降 4.6 个百分点，而使用者付费比例大幅提高 13.7 个百分点。从近期趋势看，政府付费项目比例持续下滑，而可行性缺口补助占比正在进一步提高。

从项目期限看， 1-10 年项目占比在 17 年 8 月-18 年 8 月期间从 13%下降到 7.8%，而 11-20 年期限的占比上升则非常明显。我们认为，随着 PPP 项目更加强调重运营，未来 1-10 年的短期合作项目占比将进一步下降。

政策鼓励渐入佳境， 有望为“基建补短板”提供核心动能

10 月 31 日，国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，明确提出规范有序推进 PPP 项目。鼓励地方依法合规采用 PPP 等方式，撬动社会资本特别是民间投资投入补短板重大项目。 PPP 模式合法地位获得顶层确立，有望自上而下为“基建补短板” 政策提供核心动能。

积极因素正在积累， 推荐龙元建设、 四川路桥、 中国中冶和上海建工

进入 18 年 11 月， 受政策滞后性及四季度剩余有效施工期不足等因素影响， PPP 回暖趋势仍需理性等待。但积极因素正在积累： 本次《意见》 由国务院颁发，级别高于财政部与国资委，同时明确金融市场支持， 引导金融市场对 PPP 项目的兴趣正逐步自底部回暖， 未来在建和补短板重大项目中的金融支持力度有望持续获得增强， 进而从融资层面对 PPP 形成真正利好。 当前时点，看好 PPP 订单充沛、现金流相对充裕的央企、地方国企与优质民企龙头， 推荐龙元建设、 四川路桥、 中国中冶和上海建工。

风险分析： PPP 相关政策趋紧； PPP 落地率不达预期；货币与财政政策不达预期；基建投资增速不达预期；