周策略：黄金为盾，钛材为矛，不忘能源金属愿景

本周我们主要解读在黄金的推荐过程中投资者所关心的两大问题：（1）如何分析美联储加息周期对于黄金价格的压制？（2）配置黄金股票是否具备抵御大盘风险的能力？关于第一个问题，我们回顾了自1975年以来的Comex金价与美联储基准利率，发现在2004-2006年、2016年迄今的两次加息通道中，黄金价格并不与基准利率呈绝对的反向关系，仅有当美国通胀预期显著边际向下时，反向关系才会充分显现，因此并不能在加息过程对于黄金价格持绝对负面的判断。关于第二点，我们回顾了中、美黄金龙头标的分别与大盘指数和黄金商品价格的相关度，美国市场上BarrickGold等黄金龙头的股价走势与Comex黄金的关联度较高，国内山东黄金、中金黄金的股票价格则同时受到大盘与金价的双重影响，但股票价格会提前反映黄金价格的季度级别反弹。当前时点，我们首先看好全球避险、国内资产保值逻辑对于短期金价的支撑，长期看好全球货币体系重新锚定对于金价的支撑，尽管我们更青睐实物黄金，但黄金板块同样具备明确的配置意义。

能源金属需关注长期趋势。无论是Tesla的首次盈利以及上海建厂，大众与戴姆勒的电动化转型，LGC、SKI、CATL等在全球范围内的电池厂建设，还是Umicore、BASF激进的正极材料全球产能规划，均反映出明确的全球电动化趋势。我们判断，伴随国内锂电中游环节的洗牌完成，加上欧美动力电池供应链的建立和完善，2019年中至2020年，全球产业链对于上游能源金属的需求周期以及库存周期有望重归扩张区间，长期看好锂原料的需求确定性。

新材料方面，一方面军工装备加速现代化带来高端钛材需求放量，另一方面环保整治重塑民用钛材的供给格局，推动龙头企业市场份额进一步扩大；两者共同促进了钛材产业链景气回升和价格修复，我们积极预期钛材龙头的盈利释放。

标的方面，当前时点继续看好宝钛股份、山东黄金、中金黄金。

周价格回顾：基本金属涨跌分化，国内锂盐均价持稳，钴价回调

基本金属涨跌分化，国内锂盐均价企稳，钴价继续回调：过去一周基本金属价格涨跌分化：（1）LME期铜（-0.6%）、期铝（-0.02%）、期锌（+1.2%）、期铅（+0.1%）、期镍（-4.8%）、期锡（+0.6%）；SHFE期铜（-1.0%）、期铝（+0.2%）、期锌（-0.7%）、期铅（+1.3%）、期镍（-4.0%）、期锡（+0.4%）；（2）能源金属方面，电池级碳酸锂、金属锂、电池级氢氧化锂均价持稳，部分地区价格反弹；钴方面，周内钴精矿均价持稳、硫酸钴下跌1.1%、金属钴下跌1.1%；正极材料方面，钴酸锂下跌1.4%、NCM523下跌1.4%、NCM622周内均价持稳。

风险提示：1.全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡；

2.国内去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整，贸易摩擦以及地缘政治风险等。