国睿科技(600562)

事件：

公司拟向14所发行股份购买其持有的国睿防务100%股权；拟向国睿集团等发行股份及支付现金购买其合计持有的国睿信维95%股权；拟向国睿集团、睿弘毅发行股份及支付现金购买其合计持有的国睿安泰信59%股份。三家公司合计预估作价68.56亿元。

观点：

三家公司规模大，盈利能力优秀，未来能拓展公司雷达产业线，扩展智能制造解决方案能力。国睿防务是今年9月份新成立的，从事以国际化经营为导向的雷达产品研制、生产、销售与服务。国睿信维主要从事工业管理软件、工程软件等工业软件的研发、销售及服务，提供自主软件产品及服务、咨询服务、代理软件产品销售及系统集成服务；国睿安泰信主要从事电子信息产品的测试与综合保障设备等产品的研制、生产、销售及服务。

注入资产规模大，盈利能力强。注入的这三家公司预估作价是国睿科技资产总额的2.5倍，是其净资产的3.8倍，三家公司的营收总额是国睿科技的2倍。三家公司未来三年业绩保持较快增长，2020年净利润增速为9.2%，2021年将达到18.6%。

完成收购后，公司将增加以国际化经营为导向的雷达产品研制生产及销售与服务业务、工业软件业务和电子信息产品测试保障设备业务。公司雷达产品线得以拓展，有助于更好的发挥技术优势，形成规模效应和协同效应。同时，上市公司将通过整合14所智能制造板块优质资产扩展业务链条，围绕电子领域和信息化、智能化应用方向形成智能制造解决方案提供能力。推动优势产业集聚式、复合式、国际化发展，提升上市公司综合实力和核心竞争力。

首次资产注入，规模大体现魄力和信心；14所体外有大量优质资产，此次资产注入预计开启公司资本运作序幕。

在科研院所改制刚刚破冰的窗口期内，国睿能够启动如此大规模的资产注入，体现了14所领导人的魄力和胆识。这是国睿科技第一次收购大股东14所资产，相信2-3年内还会有陆续注入。

14所体内值得关注度的优质资产有南京普洛科技、北京国睿中数、南京轨道交通公司等。

初步估算，此次注入将使得公司2018年EPS显著增厚，对应PE为37倍。

注入资产2017年的净利润总额为4.68亿元，今年前三季度的净利润总额为1.6亿元，预计2019年注入资产的归母净利润为3.48亿元，假定2018年注入资产的归母净利润为3.3亿元，我们预计国睿科技2018年归母净利润为1.46亿元，则注入后2018年备考归母净利润为4.76亿元。

按照募集配套资金的上限计算，推算出备考EPS为0.36元，相比注入前EPS为0.23元，增厚57%，对应PE为37倍，注入资产将为公司带来显著业绩增厚。

结论：

不考虑注入资产，我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.46亿元、1.96亿、2.56亿元，同比下降13.9%、增长34.4%、30.5%，EPS分别为0.23元、0.31元、0.41元，对应PE分别为56X、42X、32X。

考虑资产注入，我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.76亿元、5.45亿、6.53亿元，EPS分别为0.36元、0.41元、0.49元，对应PE分别为37X、32X、27X，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：资产注入进度不及预期，雷达订单恢复不及预期。