国睿科技(600562)

事件：

公司拟向14所发行股份购买其持有的国睿防务100%股权；拟向国睿集团、巽潜投资、华夏智讯、张少华、胡华波发行股份及支付现金购买其合计持有的国睿信维95%股权；拟向国睿集团、睿弘毅发行股份及支付现金购买其合计持有的国睿安泰信59%股份。

观点：

注入高收益标的，公司带来显著业绩增厚。

公司本次资产注入方案超出市场预期，规模和体量较大，体现了电科系资本运作的积极态度，对军工板块也将产生明显的提振。国睿目前市值82亿，重组收购62亿资产，配套融资6亿元，相当于现有市值150亿。根据业绩承诺，如重组完成我们预计2019年国睿科技净利润在5亿元以上（现有业务1.5亿+注入资产3.5亿），经予40倍PE，合理市值200亿。股价涨幅空间30%左右。

首次资产注入，规模大体现魄力和信心，公司开启资本序幕。

国睿科技本次拟注入三家公司资产，其中主体是国睿防务，主营外贸型号雷达。国睿信维是主营工业软件，面向智能制造企业提供一揽子软件方案。在科研院所改制刚刚破冰的窗口期内，国睿能够启动如此大规模的资产注入，体现了14所领导人的魄力和胆识。这是国睿科技第一次收购大股东14所资产，相信2-3年内还会有陆续注入。

公司三季度业绩继续回调，我们认为公司业绩已经触底，明年航管整机雷达已启动订货，看好公司明年业绩。

前三季度公司实现营收6.85亿元，同比下降4.2%，实现归母净利润3017万元，同比下降76.65%。公司业绩继中报回调后仍处于底位，但“十二五”航管雷达集中采购已经启动，预示着公司高毛利、技术强项的航管雷达整机在年底、明年会有业绩支撑，同时公司轨交业务订单饱满，核心技术已有突破、毛利水平有望提升。我们看好公司明年业绩。

结论：

不考虑注入资产，我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.46亿元、1.96亿、2.56亿元，同比下降13.9%、增长34.4%、30.5%，EPS分别为0.23元、0.31元、0.41元，对应PE分别为56X、42X、32X，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：雷达订单业绩不及预期。