我们从市场表现与估值、行业、个股三维度分析电子行业2018Q3季报披露情况：

PCB板块跌幅最小，声学器件跌幅最高。市场表现上看，电子板块年初至今下跌36.75%，位列申万28行业第26名。我们对电子行业232家企业进行产业链划分，电子各板块从年初至今均处于下跌状态，PCB板块跌幅最小，声学器件跌幅最高。个股涨跌幅前五排行榜显示，涨幅榜前五公司营收利润均表现出高速增长态势，而跌幅榜前五公司利润同比增长均下降，且跌幅前两名有股权质押风险。

估值下降幅度上光学器件与分立器件排名靠前。估值上看，电子板块当前整体市盈率26倍，近五年平均市盈率50倍，估值下降幅度位列申万28行业第4名。从产业链划分上看，除了锂电池产业链当前估值高于近5年平均市盈率，其余板块均低于近5年平均市盈率，估值下降幅度上光学器件与分立器件排名靠前。从近3年平均股息率角度，电子板块平均为0.55%，位列申万28行业第24名。

电子板块整体营收稳步增长，利润及毛利略微下降。行业分析上看2018Q3电子板块整体营收5658.16亿元，同比增长23.75%，归母净利润275.33亿元，同比下降3.12%，毛利率为5.71%，同比下降1.41pct。从营收、利润及毛利上看，15个板块中2018Q3营收同比下降板块有：磁性材料、声学器件板块；利润同比下降板块有：LED产业链、分销厂商、集成电路、面板产业链、声学器件；营收增长及盈利能力较好板块有：PCB产业链、被动元件、锂电池产业链等。

个股业绩分化，LED、电子零部件制造、集成电路业绩分化尤为明显。个股分析上看，我们通过营收增速与扣非归母净利润两维度分析。其中35家企业前三季度营收与归母净利润同比增速均大于30%，集中在LED产业链（5家）、PCB产业链（4家）、设备材料（4家）、电子零部件（4家）、集成电路（4家）；39家企业营收与归母净利润同比增速均小于0%，集中在LED产业链（8家）、面板产业链（5家）、电子零部件制造（7家）、集成电路（6家）。可见在LED产业链、电子零部件制造、集成电路业绩分化尤为明显。

业务结构优化及外部环境影响是业绩变化主因。我们按照扣非归母净利润进行排序，并总结业绩变化原因。79家企业利润高速增长（大于30%）企业主要受业务结构优化、市场需求稳健、精控成本费用、汇兑收益影响所致。90家企业利润下降(小于0%）主要系：1）外部环境影响，出口业务受中美贸易战及汇率波动影响；2）市场竞争加剧；3）融资规模增长，利息支出增加；4）原材料成本上涨；5）产能处于爬坡状态，良率较低。

投资标的：基于个股业绩分化，我们重点关注市场需求稳健及深耕大客户相关龙头企业，包括北方华创（002371.SZ）、欧菲科技（002456.SZ）、大族激光（002008.SZ）等企业。

风险提示：政策变化风险；市场情绪低于预期风险；公司基本面不及预期风险；