南钢股份(600282)

事项：

公司披露股票期权激励计划（草案），本激励计划拟授予的股票期权数量为3,178 万份，占本激励计划草案公告时公司股本总额 442,103.77 万股的 0.72%。股票期权需要的股份来自行权日定向发行。

评论：

股票期权激励进行至第二期，彰显长效激励机制。 公司 2017 年股票期权激励计划对部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干共授予股票期权 4,035 万份。公司 2018 年激励计划拟继续以股票期权激励方式对70 名中层管理人员、核心技术（业务）骨干授予股票期权共计 3,178 万份。显示了公司期权激励计划的系统性和延续性。

激励范围扩大，调动员工热情。 公司 2017 年股票期权激励计划主要针对部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干。 2018 年激励计划则扩展至中层管理人员、核心技术（业务）骨干共 70 人。公司期权激励的范围进一步扩大，调动了员工的工作热情，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，对公司业绩有正向的促进作用。

民营企业管理优秀激励灵活，盈利能力较强。 公司管理优秀，盈利能力较强，吨钢净利在各板材公司中排名第一;净利率、毛利率都为板材企业第一。 ROE板材企业排名第二，仅低于高杠杆的华菱钢铁； ROA 板材企业排名第二，仅次于新钢股份。优良的盈利指标与公司作为民营企业优秀的管理和灵活的激励机制高度相关。

行权价格彰显公司信心。 此次股票期权激励的行权价格为每份 3.87 元，即在满足行权条件的情况下，激励对象获授的每一份股票期权拥有在其行权期内以每股 3.87 元购买 1 股公司股票的权利，该行权价格彰显了公司管理层对未来股价的信心。此外， 11 月 1 日公司董事对股票的增持也向市场传达了同样的信心。

期权公允价值较低，计提费用对业绩影响较小。 此次股票期权的公允价值为1,217.17 万元，预计在 2018-2020 年 4 年间摊销完成，每年的摊销依次为 59万元、 675 万元、 323 万元和 160 万元，对管理费用的影响较小。

盈利预测和投资评级： 我们预计公司 2018、 2019、 2020 年公司的主营业务收入分别为 419.99/447.68/470.50（原预测为 488.81/586.57/615.90 亿元），对应的归母净利润为 47.93/54.62/60.95（原预测为 50.06/59.38/65.43 亿元），对应的 EPS 为 1.08/1.24/1.38 元（原预测为 1.14/1.35/1.48 元），对应的 PE分别为4/3/3/倍。由于三四季度长强板弱的趋势较为明显，因此下调盈利预测并下调评级至“推荐”。

风险提示：下游需求大幅下行；限产不及预期；冬储需求大幅下降。