本周观点：建议关注政策预期改善下的估值修复行情

十月成交量继续温和下行，政策进一步加压概率或不大。从销售端来看，截至30日，根据跟踪的32个重点城市房管局数据，十月份住宅成交面积环比下滑8.2%，同比增速较九月份回落5.6个百分点；现阶段行业处于温和下行阶段，重点城市的房价涨势趋缓，政策端或许继续加码收紧的概率已不大，龙头地产或将逐步进入估值修复阶段，建议关注防御和相对收益兼备的龙头标的：万科A、保利地产、新城控股、金科股份、华夏幸福及招商蛇口。

专题核心：融资成本上升对行业影响有限

中国恒大近日发行高票面利率美元债，其中5.90亿美元于2023年到期的优先票据票面利率高达13.75%，引发了市场对于房企融资成本及流动性风险的关注。事实上，今年下半年以来主流房企海外发债成本出现了明显的上升。有息负债对于房地产开发资金来源影响相对较小，销售回款仍为主要来源；融资成本上升对房企利润率影响不大，更多是影响房企短期流动性情况大中型房企回款较好，并放缓经营性现金流支出，流动性风险或有限。

楼市动态：销售、库存均低于去年同期水平

销售端：新房端，截至上周41城住宅累计成交1.97亿平，同比降低2.7%。分城市等级来看，一二三线城市累计成交同比增速分别为-4.1%、-5.9%、1.2%。二手房端，截至上周16城累计成交5,677.4平，同比降低9.7%。

库存端：根据我们覆盖的15个大中城市地方房管局披露的数据，上周总体城市及一二三线城市住宅库存同比增速分别为11.3%、15.2%、2.9%、13.4%。

去化周期：根据我们所覆盖的15个大中城市地方房管局披露的数据，截至上周末，全部城市及一二三线城市12周移动平均去化周期分别为39.7周、38.2周、31.9周、48.4周，同比增速分别为3.7%、-14.1%、17.4%、6.6%。

土地市场：近期供应、需求、溢价率下行

根据Wind披露的100个大中城市土地交易数据，百城土地供应建筑面积四周滚动环比降低42.2%，同比增加3.9%；成交建筑面积四周滚动环比降低28.6%，同比降低20.9%；成交总价四周滚动环比降低27.2%，同比降低28.4%。从供需关系来看，近四周成交建面与供应建面比值为96%。

风险提示：1.政策收紧或对销售产生影响；

2.流动性收紧带来不确定性。