事件：2018 年 10 月，共计销售各类挖掘机 15274 台，同比增长 44.9% ，其中国内市场销量 13490 台，同比增长 39.6%，出口销量 1782 台，同比增长 104.6% 。1- 10 月累计销量 171516 台，同增增长 52.5% ，国内市场销量 155771 台，同比增长 48.4% ，出口销量 15634 台，同比增长 109.1%。

点评：

10 月销量超市场预期，全年销量破 20 万台确定性高

10 月份单月销量 15274 台，同增 44.9%，环比提升 17.2pct ，在销量增速连续5 个月下滑后出现回升，超市场预期，我们认为主要原因是以下几方面：1）去年 10 月停工较多，销量与 9 月基本持平，基数较低；2）柳工等厂商为扩市场份额加大了促销力度；3 ）受益逆周期调节，基建补短板项目逐渐落地贡献增量设备需求；4 ）卡特计划 2019 年开始在全球范围内进行 1%-4%的提价，涨价预期引发经销商提前备货；5 ）出口继续保持翻番的高增长。在更新需求托底、环保政策趋严及基建投资发力的驱动下，我们认为四季度将保持 30% 左右的增速，全年销量约 20- 21 万台。

小挖保持持续扩张，中大挖增速有所回暖

从不同机型来看，10 月大挖、中挖、小挖销量分别为 1918/3371/8201 台，同增 24.7%/34.5%/46.0% ，前 10 月累计销量分别为 23547/41362/90862 台，同增55.5%/61.9%/41.4%,小挖增速进一步提升， 主要受机器换人、乡村振兴及城镇化建设等因素驱动，另外销售政策刺激也起到提振作用。前三季度房屋新开工面积 16.4%，相比上半年提升 4.6pct ，房企为加速资金回笼采取快拿地、快开工、快销售的高周转模式，带动中挖销量增速明显回暖。

行业竞争格局继续优化，国产龙头市占率稳步提升

前 10 月 CR4 市占率约 56%，市场份额继续向龙头集中，行业竞争格局仍在不断优化。10 月国产品牌依旧表现良好，日系品牌下滑较多，龙头三一、徐挖、柳工挖机销量分别同增 40.7%/42.6%/101.3% ，其中柳工在小挖的拉动下表现最亮眼，当月共销售小挖 849 台，同增 191.8%。三大国产品牌单月市占率提升 3pct 至 44% ，柳工单月市占率达 8.3% ，前 10 月三大国产品牌市占率 41% ，比 2017 年提升 3pct ，国产龙头的市占率稳步提升。

投资建议：内忧外患中逆周期调节品种受益，2020 年国四标准可能出台，明年需求并不悲观，工程机械龙头业绩增长确定，重点关注三一重工、柳工、浙江鼎力、安徽合力等。

风险提示：宏观经济大幅下滑，贸易战失控。