事件：

11月5日， 美国重启对伊朗制裁，给予8个国家180天原油进口豁免，我们认为此举并不会改变油运业的复苏逻辑。投资要点：

实行豁免的主因是稳定油价， 目标仍为零进口， 直至伊朗妥协

美国本次公布的豁免经济体包括中国大陆、印度、日本、韩国、意大利、土耳其、希腊和台湾地区， 但未公开具体各个经济体具体的可豁免进口量。我们认为美国实施豁免的主因在于， 为OPEC与美国的增产逐步替代伊朗产量换取时间并稳定油价。 根据国务卿蓬佩奥的表态，伊朗平均每日原油出口量目前已经由250万桶下降100万桶， 且本次豁免的八国之中已有两国实现零进口，其他六国也已显著降低进口量。美国本轮制裁的最终目标仍为零进口，直至伊朗妥协。

伊朗国家油运公司制裁名单在列， 预计将转为浮仓

美国财政部公布的制裁名单针对了700名个人和实体、飞机和船只，包括伊朗国家油运公司（ NITC）等在内的多家航运公司在列。根据Clarksons，伊朗国籍的VLCC船队在总运力中的占比约为5%，参照上一轮制裁，预计这部分运力将退出运输市场而转为浮仓。 唯一尚未确定的是制裁豁免国家的原油是否由本国运输。

OPEC、美国原油产量创新高，带动海运需求

根据OPEC， 18年10月，因阿联酋和利比亚产量提升填补伊朗空缺， 15个OPEC成员国原油产量合计达3331万桶/天， 较9月上升39万桶， 达到两年来的高位；而EIA的最新数据也显示，美国8月的原油产量达到1130万桶/天，再次刷新了其月度产量。 预计主要产油国的增产将会直接传导至运输需求的增长。

继续看好油运复苏，推荐中远海能A+H、招商轮船

我们认为本次油运运价提升的主要逻辑在于供需关系的持续改善。 伊朗制裁事件的发展符合预期，但对于油运的复苏进程影响有限。 我们预计未来三年的船舶拆解量仍将保持在较高水平，而需求端则将受益于OPEC及美国页岩油的增产。我们看好运价持续回暖，推荐中远海能A+H （ 600026.SH/1138.HK） 及招商轮船(601872.SH)。

风险提示

地缘政治影响、 全球经济疲弱、美国及OPEC产量变化