汽车车灯分为车内灯和车外灯，车外灯尤其是前照灯装配率较低

汽车车灯主要包括车内灯和车外灯。 车外灯按照功能可分为照明灯和信号灯。车内灯技术水平要求较低， LED 车灯装配率相对高。 车外灯技术水平要求高， LED 车灯价格较高， 装配率较低。

LED 车灯现阶段最具性价比， 2022 年全球 LED 车外灯市场空间有望达到 73 亿美元

（ 1） 多维因素推动 LED 车灯发展， 装配率逐渐提高是确定性趋势。 1.性能上具有绝对领先优势；2.人眼对 LED 光线敏感度更高，更有利于“被看见”；3. LED 色温值接近自然光，人眼舒适度更高；4. LED 车灯可以实现智能化。

（ 2） 2020 年国内 LED 车灯市场空间有望达到 73 亿美元。 2018 年 LED 车外灯市场规模约为 50 亿美元。预计到 2020 年，全球 LED 车外灯装配率将达到 21%，市场空间有望达到 73 亿美元， 2018-2020 的 CAGR 为 20.83%。

（ 3） LED 车灯竞争格局：外资优势明显，本土企业积极寻求破局。 全球市场中， 前装车灯汽车灯市场被五家巨头垄断， 外资基因品牌仍占据优势。国内 LED 车灯企业技术实力仍与五大家存在差距， 国内公司尝试采取多种策略积极开拓市场，有望进一步提升市场份额。

光学设计和热管理是 LED 车灯的核心技术

（ 1） 前照灯的设计要求复。 汽车前大灯的设计中关键要求有照明范围，照明亮度，光型分布。 1. 照明范围：不同于车内灯，汽车车外灯需要对路面和行人信息有较完整的覆盖； 2. 照明亮度：汽车前照灯在不同区域的照明亮度存在严格要求； 3. 光型特性：汽车前照灯需要满足一定的光型分布要求，同时要避免引起来车的眩目、并且远、近光灯必须发射不同的光型。

（ 2） 光学设计的关键在配光及透镜、 反射镜设计。 光学设计是满足 LED 车灯照明性能要求的基础。核心内容包含配光方式设计，透镜与反射镜设计。LED 车灯光照亮度更高，对透镜和反射镜的设计要求与卤素和氙气灯的不同。通过透镜和折射镜的多种组合设计才能实现 LED 大灯的完成功能。

（ 3） 热管理是保证提高发光效率和 LED 寿命的重要技术。 LED 车灯的性能和寿命受温度影响很大，热管理对 LED 车灯至关重要。 结构设计和仿真设计是热管理的关键技术。

投资策略：

聚焦 LED 车灯企业投资机会，我们认为具备核心技术和渠道优势的车灯企业更有机会脱颖而出。推荐关注企业： 九鼎车业、 嘉利股份；其他建议关注企业： 路熙光电、 江苏彤明。

风险提示：

宏观经济下滑，贸易战和汽车销量增长不及预期的风险、行业竞争加剧风险。