行业核心观点：

小排量乘用车购置税优惠的退出、中美贸易摩擦等因素导致汽车行业 2018 年以来业绩增速放缓，尤其是 2018Q3 季度业绩增速创近三年以来的历史低点，而现阶段行业估值处于 2010 年以来的历史均值以下，我们认为估值探底部区间或许仍需要一定的时间，但下行空间相对有限，产销低迷、业绩趋缓的行业交困之际我们建议适当关注那些处于细分领域优势地位且业绩增速依然保持稳健的个股。

投资要点：

政策影响行业景气下行，业绩增速明显放缓： 2018 年前三季度汽车行业实现了营收 20,606.8 亿元，同比增长 9.2%， 归属于上市公司股东的净利润合计 927.4 亿元，同比增长 3.9%，营收和净利润增速相对 2017 年全年有所放缓，反映汽车行业景气度下行，下游整车产销量低迷导致行业业绩增速承压。自2017 年小排量乘用车购置税优惠退坡以来，汽车行业季度业绩增速呈波动下滑趋势，尤其是 2018 年购置税优惠的完全退出及中美贸易摩擦导致Q3季度业绩创出近3年来的历史低点，表明汽车行业受政策影响较为明显，行业呈现周期下行趋势。

下游消费低迷， 整车盈利放缓： 乘用车行业 2018 年前三季度实现营收同比增长 8.8%，归属于上市公司股东的净利润同比增长-4.4%，营收增速相对 2017 年全年有所放缓，净利润增速依旧为负但降幅略有所收窄，表现出在行业不景气背景下车企降本增效、控制费用开支的能力略有增强。客车企业 2018 年前三季度实现营收同比增长 1.3%，归属于上市公司股东的净利润同比增长-46.0%，营收增速相对 2017 年全年有所企稳，但净利润增速相对大幅下滑，主要原因在于新能源客车补贴大幅退坡导致行业盈利明显下降。而货车企业中除中国重汽净利润增速扭负为正外，东风汽车、福田汽车和江铃汽车均明显下滑， 主要是中重卡产销量下半年以来增速有所放缓导致。

零部件行业盈利承压明显， Q3 创季度业绩增速低点： 2018 年前三季度零部件企业实现营收合计 6,539.7 亿元，同比增长13.1%，实现归属于上市公司股东的净利润合计 433.5 亿元，同比增长 14.7%，营收和净利润增速相对 2017 年全年均有较大幅度的下降，从季度盈利增速来看，自 2017 年第 Q3 季度以来零部件企业的营收、净利润和扣非净利润增速均明显下降，而 2018 年 Q3 季度三个指标均创出季度的低点，表明下游整车需求不景气背景下零部件企业盈利能力明显承压。

风险提升：汽车产销量严重下滑，中美贸易摩擦加剧、 原材料价格波动加大