万润股份(002643)

报告要点

公司厚积薄发，打造精细化工新平台

公司以显示材料液晶单体、中间体起步，依托化学合成的技术优势，积极进行多元化布局，逐步涉足OLED材料、环保材料及医疗大健康业务，致力于成为国际领先的新材料和大健康企业。

国六时间表落地，分子筛空间广阔

2018年6月28日国六排放法规时刻表落地，规定重型车具体实施时间；“蓝天保卫战”打响，部分区域需提前实施。国六标准下NOX排放标准大幅提升，柴油发动机后处理系统采用SCR路线方能满足要求，国内沸石分子筛的空间也将打开。公司与全球催化剂龙头庄信万丰合作紧密，目前拥有分子筛产能3350吨/年，二期扩建项目年产能2500吨的生产车间正在建设中，公司拟发行可转债募集资金总额不超过12.78亿元，用于生产4000吨/年ZB系列沸石及3000吨/年MA系列沸石，新增产能将成为公司成长性的关键来源。

液晶面板持续扩产，混晶材料增速稳定

全球面板出货量恢复增长，叠加液晶电视等产品的大尺寸化趋势，2017年全球液晶面板出货面积达到1.8亿平方米，同比增长约5.5%。我国大陆液晶面板产能迅速扩张，目前有6条高世代液晶面板产线正在建设，全部投产后国内高世代显示屏生产线将达到17条，将有效拉动液晶材料需求高增。公司同时向全球三大液晶巨头——Merck、JNC、DIC供应液晶单体，高端的TFT液晶单体材料销量占全球市场份额的15%以上，伴随行业一同成长。

OLED材料正值风口

OLED显示技术在小屏显示领域应用极为广泛，根据OFweek产业研究院数据，随着OLED需求的快速增长，全球OLED有机材料市场规模有望从2017年的8.6亿美元增至2020年的21.4亿美元。公司布局OLED材料产业链多年，已经成长为国内领先的OLED材料生产商，并已有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行验证且进展顺利，有望助力显示材料成长。

维持“买入”评级

公司依托化学合成的优势，布局显示材料、环保材料和医疗产业，有望成为国际领先的新材料和大健康企业；国六时间表落地，OLED材料正值风口，公司长期成长空间逐步清晰。预计2018-2020年公司EPS分别为0.49元、0.59元及0.71元，对应2018年11月08日收盘价PE分别为19.2倍、15.8倍及13.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：1.人民币汇率大幅波动；

2.国六标准执行进度低于预期。