新农股份(002942)

公司是小而美的农药一体化生产企业。 新农股份主要从事化学农药原药、制剂及精细化工中间体的研发、生产和销售，主要产品为三唑磷、毒死蜱、噻唑锌等原药及制剂产品，以及乙基氯化物、N- （1-乙基丙基）-3,4-二甲基苯胺、苯肼及苯肼盐、1，3-环己二酮等中间体产品。目前，公司具有毒死蜱原药 6300 吨、三唑磷原药 3200 吨、噻唑锌原药 1200 吨的产能。

农药行业预计未来仍将持续发展。 随着农业现代化和农业机械化的逐步推进， 20 世纪 60 年代至 90 年代全球农药行业进入了高速发展期，进入 21 世纪之后，世界农药销售额总体仍然呈现增长趋势。根据 Phillips McDougall 的统计数据，2016 年全球作物用农药市场实现销售额 499.20 亿美元。根据《2021 年全球作物保护化学品市场趋势与展望》报告数据，作物保护化学品市场有望以复合年增长率 5.15%的增长速度增长，到 2021 年市值有望达到 705.7 亿美元。市场增长的驱动力主要来源于世界人口增长导致的粮食消费和需求的增加、农业操作和技术的不断改善以及严重的病虫害引发的产量损失。此外，受到诸如生物农药需求增加、农民对病虫害综合管理接受程度的上升以及在新兴市场较多的机会等因素的驱动，作物保护化学品市场有望进一步增长。

募投项目有助于公司成长。公司拟募集资金 42990 万元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为 38260.8 万元。公司募投项目为：年产 1000 吨吡唑醚菌酯及复产 430 吨氯化钠项目、年产 6600 吨环保型水基化制剂生产线及配套物流项目、加氢车间技改项目（年产 4000 吨 N-（1-乙基丙基）-3,4-二甲基苯胺、2500 吨1,3-环己二酮、 500 吨 N-异丙基-4-氟苯胺、配套 600Nm3/h 加氢车间技改项目）、营销服务体系建设项目。

盈利预测与估值。预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 11.6 亿元、13.5 亿元和 15.0 亿元，归母净利润分别为 1.44 亿元、1.69 亿元和 2.12 亿元。按发行后总股本计算，估算 2018-2020 年 EPS 分别为 1.20 元、1.41 元和 1.77 元。考虑公司的成长性和周期性，我们给予公司 2018 年 12-15 倍市盈率，对应合理价格区间为 14.40-18.00 元。

风险提示：原材料价格波动风险，安全生产风险，税收优惠政策变动的风险，汇率、毛利率波动风险，贸易摩擦风险，募投项目投产及达产进度或不及预期的风险。