北方华创(002371)

公司动态事项

公司近日发布2018年三季报， 前三季度实现营收21.01亿元，同比增长35.59%；扣非归母净利润7507.21万元，同比增长136.40%。第三季度营收7.06亿元，同比增长40.04%；扣非归母净利润1187.32万，同比增长146.34%。

事项点评

半导体及真空设备业务拉动企业增长 企业盈利能力改善

公司业务板块主要包括半导体设备、真空设备、 电子元器件业务、锂电设备，对应营收占比分别为 57.73%、14.47%、26.84%、0.93%，各业务同比增长分别为 42.87%、148.38%、3.82%、-43.40%，从三季报的数据来看，公司业绩增长主要动力来自于半导体设备以及真空设备。从盈利能力与收益质量来看，公司前三季度毛利率和净利率分别为 40.25%和 9.46%，同比+1.48pct 和+1.93pct；公司前三季度 ROE 为4.87%，同比+2.41pct。综合来看公司盈利能力得到提升。从营运能力来看，公司前三季度应收账款周转率 2.39，去年同期 2.04，公司应收账款周转率同比改善。存货周转率 0.51，去年同期为 0.62，存货周转率同比下跌主要系公司订单提升增加存货。

公司是半导体设备国产化先锋 业绩受益于国内晶圆代工企业扩产

从公司股权结构看，北京国资委控股的七星华电和北京电子合计持有公司 48.13%， 北京国资委为企业实控人。另外国家集成电路产业投资基金持股公司 7.5%，公司作为半导体设备国产化的先锋地位凸显。根据 SEMI 数据，2017 年到 2020 年预期全球新增半导体生产线62 条，其中 26 条位于中国大陆，占比 42%，预期 2018、2019 年国内半导体设备市场规模分别将达到 118、173 亿美元。 公司 28nm 硅刻蚀机和 PVD 产品是国内技术龙头，CVD 设备、清洗机、氧化炉上国内领先，客户包括中芯国际、上海华虹、华力、武汉新芯等本土晶圆厂，另外公司与合肥长鑫建立合作，有望受益于存储行业国产化带来业绩增长。

光伏平价上网大周期渐进 公司真空设备业务业绩将持续增厚

光伏行业 531 政策出台以来，光伏产业链各环节成本大幅降低30-40%，预期后续政策继续压缩“非技术成本”，助推光伏平价上网步伐。同时 11 月 2 日日能源局召开座谈会商讨“十三五”光伏行业发展规划调整，其中提及补贴项目和平价上网项目并行，补贴下降的同时，装机规模要更积极。我们认为光伏行业经历 531 政策底，行业迎来转折。在光伏领域，公司可提供用于单晶硅片生长的单晶炉设备，主要客户为隆基股份，也可提供晶硅电池片制造设备，包括负压扩散炉、PECVD 以及清洗机等，主要客户为乐叶光伏、晶澳太阳能等。公司 2017 年公司与隆基股份签订超 10 亿元的单晶炉设备购买合同，推动 2018 年真空设备业绩大幅上升。我们认为光伏平价上网周期渐进，公司真空设备业务业绩将持续受益。

盈利预测与估值

公司本期期间费用率31.30%，同比-17.55pct，整体盈利能力改善。同时由于研发项目推进，研究开发费用资本化率提升，本期研发费用1.31亿元，相较于上年同期3.48亿元大幅下降，综合以上原因我们上调公司归母净利润预期值。预期公司在2018-2020 年将实现营业收入30.17、40.81和53.83亿元，同比增长35.74%、35.27%和31.89%。归属于母公司股东净利润为2.45、 3.50和5.10亿元，同比增长95.23%、 42.83%和45.74%。2018-2020年EPS分别为0.54元、0.76元和1.11元，对应PE分别为77.21、54.06和37.09X。未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。