板块上周走势回顾

过去一周 A 股银行板块下跌 4.5%，同期沪深 300 指数下跌 3.7%， A 股银行板块涨幅跑输沪深 300 指数 0.8 个百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名 29/29。不考虑次新股， 16 家 A 股上市银行股价表现较好的北京银行（-2.6%）、交通银行（-2.7%）和中国银行（-3.2%），表现稍逊的是建设银行（-6.3%）、宁波银行（-6.0%）和招商银行（-5.7%）。次新股里表现较好的是江苏银行（-3.2%）、杭州银行（-4.4%）和江阴银行（-4.8%）。14 家 H 股上市银行表现较好的是哈尔滨银行（+0.5%）、交通银行（+0.3%）、徽商银行（+0%），表现稍逊的是光大银行（-4.8%）、招商银行（-4.2%）和工商银行（-4.0%）。

上周行业重要事件和上市公司重要公告

行业：（1）据新浪财经， 11 月 5 日，央行已选取招商局集团、上海国际集团、北京金控集团、蚂蚁金服、苏宁云商集团等 5 家机构作为金控集团模拟监管试点。（2）11 月 5 日，央行实施 4025 亿元 1 年期 MLF 操作。（3）据新浪财经， 11 月 6 日， MSCI 表示计划明年将中国内地股票在其全球基准指数中的权重由 5%提高至 20%。（4）据万得资讯， 11 月 8 日，银保监会主席郭树清表示，初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标。（5）11 月 9 日，国家统计局公布，中国 10 月 CPI 同比升 2.5%。（6）11 月 9 日， 央行发布三季度货币政策执行报告称，下一阶段，人民银行将保持政策的连续性和稳定性，提高政策的前瞻性、灵活性和针对性。

公司：（1）民生银行：公司获批发行不超过 800 亿元人民币金融债券，专项用于发放小微企业贷款。（2）中国银行：公司正式获得存托凭证试点存托人业务资格。（3）张家港行：本次发行人民币 25 亿元可转债。（4）宁波银行：每股发放现金股息人民币 4.6 元。（5）招商银行：安邦财险将持有的公司 12.59亿股 A 股股份转让至安邦人寿。

流动性管理及市场数据跟踪

美元兑人民币汇率较上周下降 5BP 至 6.94，离岸人民币升水由上周的 818BP下降至 481BP。过去一周央行未进行逆回购操作。银行间拆借利率走势分化，隔夜/7 天期利率分别下降 44BP/23BP 至 2.08%/3.17%，14 天期利率上升 4BP至 2.64%。 1 年期/10 年期国债收益率分别下降 13BP/7BP 至 2.66%/3.48%。理财市场——据 WIND 不完全统计，上周共计发行理财产品 2433 款，到期2725 款，净发行-292 款。在新发行理财产品中，保本型理财产品占 24.74%。互联网理财产品 7 日年化收益为 3.09%，较上周上升 3BP。

板块投资建议：

本周市场下行，受政策面影响周五银行板块整体下跌 3 个百分点，受此影响板块周表现跑输沪深 300指数 0.8 个百分点。本周银保监会为进一步引导金融机构加大对民企融资支持， 将为行业设定一二五目标，引发市场对后续银行业经营层面和资产质量的担忧，次日板块快速下跌。周五央行发布三季度货币政策执行报告显示， Q3 贷款利率基本企稳但上浮贷款占比持续下降，超储率延续下行趋势，央行表示未来将进一步疏通货币政策传导渠道以及首次提出未来推动利率逐步“双轨合一轨”的说法，我们认为后续宽信用监管政策还会落地，同时需要关注后续利率市场化改革方面的新进展。 总体来看，在信贷传导受限的背景下商业银行作为货币政策传导的引水渠会受到越来越强的引导，政策风险会引发一定不确定性，目前板块 PB 对应 18 年 0.84 倍左右，建议重点关注宁波、常熟、招行、贵阳。

风险提示

1） 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。

2） 政策调控力度超预期

18 年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台， 如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。

3） 市场下跌出现系统性风险

银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。

4） 部分公司出现经营风险

银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下，部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险，从而对股价造成不利影响。