现货随期货价格向下弱势调整。Myspic 综合钢价指数为 159.33 点，周环比下跌 1.71%。本周期货价格继续下跌，现货市场情绪面趋谨慎，成交转弱，价格随期货向下有所调整。从当前基本面看，下游尤其是长材需求依然强劲，仅是成交量上会受到情绪面影响继而影响钢价波动，在当前低库存、高需求的局势下预计短期内钢价向下调整幅度有限。对于后期走势观察，仍需看取暖季限产执行后供给端的边际变化及钢贸商后期冬储意愿是否会增强继而对钢价高位带来持续性的支撑。

社会库存持续下降。 本周社会库存继续呈现下降态势，从去库规模看节后五周累积去库约 194.89 万吨，在产量仍处高位的情况下库存大幅下降表明节后需求依然强劲。细分品种方面，总体上长材去库速度明显好于板材，也映射出目前建筑领域需求的高景气。值得注意的是，在目前钢价高位的情况下，贸易商态度偏谨慎，目前仍没有冬储意愿，所以近期社库的大幅去化不排除有一部分补库积极性略低的因素影响，但在需求依旧保持高景气的情况下预计社库总量尤其是长材社库仍将继续保持下降态势。

矿价较钢价表现偏强。 本周铁矿石价格表现偏强，国内外现货矿价格均有上涨。近期在澳矿发货量同比下降的情况下，港口铁矿石库存已有明显的去库表现，短期供给压力有所改善。需求端上，由于环保限产放松，部分钢厂原料补库积极性抬升，截至本周，铁矿石可用天数为 29.1 天，已连续四周呈现上升态势。预计短期内铁矿石价格多会继续在钢厂高产、原料补库及钢价高位的支撑下偏强运行，但长期看受整体基本面弱势影响，长期摆脱钢价呈现独立上涨行情难度较高。

产品吨钢毛利变化。 依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，其中铁矿石价格上涨明显，整体钢坯生产成本周平均值环比上升约 37 元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格表现多为下跌，各品种吨钢毛利周平均值也有不同幅度的下降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降 97 元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降 164 元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降 107 元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降 104 元/吨。

本周观点： 本周钢铁板块在期货价格继续下调的局势下跌幅较深。基本面上，螺纹钢新国标执行，据测算多数钢厂吨钢成本增加约 100-300 元。我们认为短期内在需求及低库存的景气周期下，成本转嫁难度较小，吨钢盈利仍可具备一定高度。鉴于市场对于后期需求端的担忧，近期期货价格向下调整较多，基差持续扩大，但受短期基本面支撑预计本次调整幅度有限。后期需重点关注目前存在的预期修正因素：一是未来需求端是否会大幅下降。若稳内需政策继续发力，基建、地产表现好于预期，则钢铁板块存在预期修正机会；二是供给端是否可控。限产放松后钢厂废钢添加比例或会适度调整及目前钢厂劳动作业率基本都已接近上限的情况下，环保放松后给市场带来的实际增量或低于预期。标的方面，在行业基本面利空交织的局势下，盈利能力强势的企业地位凸显，我们建议具备盈利优、分红高、估值低等特征的公司仍需积极关注，重点标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、韶钢松山、新钢股份。

风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。