行情回顾：上周申万有色指数下跌2.57%，跑赢沪深300指数（-3. 73%）1.16个百分点，有色指数在28个一级行业中涨跌幅排名第20位。子行业来看，有色子行业皆下跌。具体来看锂（-5.02%）、黄金（-4.40%）和非金属材料（-3.82%）跌幅居前。公司来看，刚泰控股(+18.38%)、精艺股份(+11.63%)、四通新材(+10.02%)涨幅居前，金力永磁（-1 7. 38%）、合金投资（一10.5g%）、荣华实业（-8.92%）跌幅居前。

价格速览：工业金属：上周工业金属价格以下跌为主，其中LME铜价下跌4.22%，库存下跌5.17%。SHFE铜价下跌0.04%，库存下降2.38%；LME铝价下跌1.61%，库存上升0.3g%。SHFE铝价持平，库存下降1.72%；LME铅价下跌1.61%，库存下降0.98%。SHFE铅价下跌O.1g%，库存上升11.37%；LME锌价下跌1.92%，库存下降6.80%。SHFE锌价下跌1.67%，库存下降20.11%；LME锡价下跌0.10%，库存下降7.45%。SHFE锡价上涨1 .77%，库存上升1.41%；LME镍价下跌4.36%，库存下降0.8g%，SHFE镍价下跌1.18%，库存上升33.24%。贵金属：上周COMEX黄金下跌2.00%，COMEX银下跌4.17%。小金属：上周钴（一1.12%）、钨（一0.99%）和镁（-0.26%）价格下跌，其余品种价格保持稳定。稀土氧化物：上周稀土氧化物中除氧化镝（一0_22%）和氧化铽（-0.34%）价格下跌，其它品种价格保持稳定。行业动态：墨西哥经济部长：美墨加将于11月30日签署贸易协定；10月一线城市楼市成交面积环比下降33%；美联储按兵不动，明确将渐进加息，但指出企业投资放缓；Codelco铜矿产量下滑，未来10年投资360亿美元升级老化铜矿；中铝集团签订220亿元采购协议；Albemarl暂停碳酸锂扩产计划，却投资氢氧化锂项目；刚果（金）的Metalkol RTR铜钴项目预计明年满产运行，或将成为中国最大钴供应商；嘉能可KCC暂停钴销售；10月中国稀土出口量减价升。

投资建议：有色需求亮点较少，供给端增量收缩政策有限，供需超预期的因素较少。尽管中美贸易战情绪短期有所缓解，但总体上仍面临美元走强和贸易保护主义抬头的潜在风险，全行业投资机会难现，将以结构性投资机会为主，维持行业“中性”投资评级。建议关注有催化剂子行业，其中铜子行业处于紧平衡，存在供给冲击风险，建议关注，相关公司云南铜业、紫金矿业；铝子行业氧化铝受海外停产影响，供给趋于紧张，建议关注氧化铝自给有余的中国铝业；嘉能可KCC暂停销售，短期影响钴供给，建议关注华友钴业、洛阳钼业；贸易战导致经济不确定性增加，避险需求上升，贵金属投资价值逐步体现，建议关注山东黄金、中金黄金。

主要风险提示：1）需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定投资和消费低迷，或者国际贸易争端增加，有色金属需求将受到较大的影响，并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平02）供给侧改革和环保政策低于预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期，将削弱供给侧改革已取得的成效，有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。3）价格和库存大幅波动的风险。如果未来因预期和非预期因素影响，有色价格和库存出现大幅波动，将对有色公司经营和盈利产生重大影响。