我们认为，全球 5G 建设积极推进、 IGBT 和光纤激光器国产替代进行时、汽车电气化和智能化将带动汽车 PCB需求稳健增长；建议关注 5G 基站 PCB、汽车 PCB、高功率光纤激光器、 IGBT 等方向。此外，虽然电子行业需求不佳，但是有些龙头公司内外兼修，仍能获得较快的发展，外部进行新业务及新领域的开拓，内部则重视管理，提升自动化程度，减员增效，有望进一步提升盈利能力。

IGBT 产业稳健增长，看好国产替代。 受益于工业控制、变频、新能源（风电、光伏、新能源汽车）产业的发展， IGBT 产业稳健增长。新能源汽车的快速放量将会是未来 5-10 年 IGBT 市场增长的核心驱动力。预计至 2022年，全球 IGBT 市场将超 50 亿美元， 16-22 年 CAGR 为 8.2%，车用 IGBT 市场 CAGR 为 15.7%。

中国是全球最大的 IGBT 市场， 2008-2016 年市场规模 CAGR 为 13.4%， 2017年占比全球市场约为 40%，但是全球前十大 IGBT 供应商均为日本和欧美的半导体企业， 2017 年前十大公司占比达到 86.6%， 目前国内 IGBT 产业相对薄弱，但处在快速发展阶段， 已经形成了相对完整的 IGBT 产业链， 我们认为， 未来随着国内新能源车的放量， 中国 IGBT 企业将迎来快速发展及进口替代的良好机遇，看好国内 IGBT 龙头公司。

需求增速放缓、人力成本上升，重点关注自动化提升，持续推进机器换人的优质公司。 电子行业多个子行业增速放缓，有些甚至出现下滑，再加上人力成本不断上升（社保新规），公司盈利增长受到一定压制。我们认为，重视自动化改造，持续推进机器换人，不断提升人均盈利能力，依靠人工，但不依赖人工，公司才能实现制造升级，走上健康发展的良性循环。我们统计了2013-2018 年电子行业各个板块代表公司的人均归母净利润复合增速， PCB板块东山精密为 66.98%；苹果产业链板块立讯精密为 23.8%；被动元件板块艾华集团为 10.28%；激光板块大族激光为 16.89%。根据 wind 一致预期，我们测算 2018 年东山精密、鹏鼎控股、立讯精密、大族激光和艾华集团的人均归母净利润增速分别为 69.6%、 26.3%、 20.8%、 6.8%和 4.9%。

拥抱 5G，基站端 PCB/覆铜板产业迎来发展新机遇。 5G 基站结构由 4G 时代的 BBU+RRU+天线，升级为 DU+CU+AAU 三级结构。总基站数将由 2017年 375 万个，增加到 2025 年 1442 万。 ①PCB 变化： 5G 时代， PCB 将迎来量价齐升。 AAU、 BBU 上 PCB 层数和面积增加。随着频段增多，频率升高， 5G 基站对高频高速材料需求增加；对于 PCB 的加工难度和工艺也提出了更高的要求， PCB 的价值量提升。 ②覆铜板变化：高频高速基材将迎来高增长。传统 4G 基站中，主要是 RRU中的功率放大器部分采用高频覆铜板，其余大部分采用的是 FR-4 覆铜板，而 5G 由于传输数据量大幅增加，以及对射频要求更高，有望采用更多的高频高速覆铜板。建议重点关注受益公司：沪电股份、东山精密。

本周推荐： 立讯精密、东山精密、沪电股份、鹏鼎控股、锐科激光。

风险提示苹果 iPhone 销售量不达预期，中美贸易摩擦， 5G 进展不达预期。