2018 年 10 月 1 日至 11 月 9 日申万机械设备指数下跌 6.83%，沪深 300指数下跌 7.89%，上证综指下跌 7.89%，同期机械设备指数涨幅位居28 行业第 12 位。子行业中，涨幅居前三的板块主要有精密仪器设备、农机设备和轻工装备，分别上涨 4.73%、 1.41%和 0.95%。在贸易摩擦、外部经济形势不明朗的大背景下，我们建议挑选行业内现金流充裕、资产负债表较强、基本面扎实、低市盈率的公司。

三季报公布完毕， 估值中枢进一步下移。 从历史数据来看， 2018 年 11月 9 日机械板块整体法 PE 估值（ TTM，剔除负值）为 23.24 倍（ 10月 8 日为 25.53 倍），历史中位数为 34.07 倍；从 PE 中位数来看， 2018年 10 月 9 日机械板块中位数 PE 估值（ TTM，剔除负值）为 31.65 倍（ 10 月 8 日为 35.42 倍），估值水平处于历史后 19.5%分位，历史中位数为 47.35 倍。随着三季报的公布完毕，机械行业估值水平进一步回归合理水平，机械行业 327 家公司 2018 年前三季度共实现营收8058.5 亿，较去年同期增长 17.62%，行业整体实现净利润 452.5 亿，同比增长 14.25%，行业估值水平已经接近历史较低水平。目前来看，2015年以来的行业估值泡沫已经在业绩增长和估值调整过程中消化很大一部分。我们认为，在目前市场风险偏好较低的背景下，应当着重选择行业景气度高，公司经营稳定、现金流良好的公司。

工程机械行业继续维持高景气度。 10 月挖掘机销量增速继续保持高景气度，当月销量 15274 台，同比增幅 44.90%，环比 9 月增速有所提升，全年累计销量 171516 台，同比增长 52.49%。 9 月房地产新开工面积同比上升 20.3%， 1-9 月累计同比上升 16.4%， 1-9 月基建投资累计同比上升 3.3%，增速为近几年较低的水平。小松开工小时数达到 148.6，同比增长 8.8%，环比大幅增长 13.3%。开工小时数的增长提前反应了基建、房地产建设的真实开工率， 数据表明下游需求依然为旺盛。近期国家政策有望放松，以交通设施为代表的基建项目审批进度加快，基建投资增速有望企稳回升。

风险提示： 宏观经济下行，外部市场波动传导