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2018 年 1-10 月份，全国房地产开发投资 99325 亿元，同比增长 9.7%，增速比1-9 月份回落 0.2 个百分点。 1-10 月份，商品房销售面积 133117 万平方米，同比增长 2.2%，增速比 1-9 月份回落 0.7 个百分点。1-10 月房屋新开工面积 168754万平方米，增长 16.3%，增速回落 0.1 个百分点。 1-10 月份，房地产开发企业到位资金 135636 亿元，同比增长 7.7%，增速比 1-9 月份回落 0.1 个百分点。

点评

投资如期回落。 2018 年 1-10 月份，全国房地产开发投资 99325 亿元，同比增长 9.7%，增速比 1-9 月份回落 0.2 个百分点，连续 3 个月回落。 10 月单月房地产开发投资同比增长 7.7%，为全年最低。 1-10 月份，房地产开发企业土地购置面积 21963 万平方米，同比增长 15.3%，增速比 1-9 月份回落 0.4 个百分点。10 月单月土地购置面积增速为 12.2%，较 9 月下降了 4.2 个百分点。 房地产开发投资完成额中很大一部分是土地购置费，而土地购置费按实际付款计入房地产开发投资完成额，所以尽管房企拿地已经放缓，但由于土地购置费中还包含之前拿地的分期付款，因此土地购置费目前还处于较高增速， 不过地产调控政策依旧保持高压，房企拿地已经出现放缓，未来地产投资或将面临一定压力。

单月销售面积连续 2 月负增长。 1-10 月份，房地产开发企业到位资金 135636亿元，同比增长 7.7%，增速比 1-9 月份回落 0.1 个百分点。 10 月单月销售面积同比增速位-3.1%，连续 2 月负增长。在低基数的背景下， 7、 8 月份销售出现反弹，不过 9、 10 月市场再次回落，不同城市间销售分化凸显，部分城市出现去化率下降和降价的情况。

政策环境有望逐步改善。 此前地产板块的估值一度降到 8 倍左右，远低于 2014年板块 10 倍的估值。值得注意的是， 2014 年销售变差导致市场担忧加剧，股价快速下行。但当年结算主要是 2012-2013 年的项目，当时销售仍处在高位，EPS 上行，二者综合导致了 2014 年地产股的估值陷阱，当年地产板块的估值降至 10 倍以下。但与 2014 年相比，当前销售虽然有所放缓，但韧性较强，很难出现 2014 年的极端情况。 目前板块估值仍然处于低位， 行业景气度逐步走弱， 未来行业政策环境有望出现改善，地产股估值也有望提升。 相关标的为保利地产、招商蛇口、新城控股、荣盛发展。

风险提示： 国内经济持续走弱；国内房贷政策继续收紧。