事件：2018年11月13日，国际油价重挫下跌，WTI原油(55.69美元/桶)和Brent原油(65.47美元/桶)跌幅分别达到7.07%和6.63%，创下近三年来最大跌幅，WTI和Brent价格近一个月累计跌幅分别为21.94%和18.60%

库存、产量皆上行，原油价格持续回撤：根据EIA数据，截至11月2日，美国商业原油库存量达到431.8百万桶，较上周增加578万桶，美国原油库存连续8周正增长；产量方面，近期OPEC公布的月报显示，OPEC总产量进一步增加12.7万桶/天至3290万桶/天，OPEC产油量今年以来一直呈稳中有增态势；此外，沙特10月产油量为1063万桶/日，自2016年达成减产协议以来，首次超过减产承诺配额。由于主要产油国纷纷增产叠加库存上行压力，国际原油价格近期持续下行。

伊朗制裁结果不及预期，原油供应缺口被证伪：11月5日,美国国务卿蓬佩奥公布包括中、印、韩在内的八个国家及地区暂可获得180天豁免期,得以继续进口伊朗石油；根据EIA数据，2017年伊朗日均出口原油250万桶/天，其中56%是销往中、印、韩市场，这意味着在接下来的6个月时间里，伊朗原油出口仍有望维持在140万桶/天。因而，在整体制裁力度不及预期的情况下，伊朗制裁导致市场供应缺口在短期内被证伪。

IMO新政可能导致110万桶高燃料油退出，2019年需求每日预增140万桶：今年5月底，在2018全球石油贸易大会上，国际海事组织（IMO）制定新规将在2020年施行，新规要求全球范围内的船舶燃油含硫量从3.5%下降至0.5%，这将导致2020年以后全球市场将有超过110万桶/天的高燃料油产能退出；此外，根据IEA近期发布的月报，2018年和2019年全球原油需求增速预期分别为130万桶/天和140万桶/天。这意味着即使不考虑美伊关系的地缘政治问题，未来原油市场仍将出现供不应求局面。

OPEC＋计划减产140万桶，供应过剩局面有望转变：OPEC＋计划减产140万桶，叠加140万桶的需求增量完全可覆盖非OPEC国家约230万桶的增加，原油供需有望转变。加之考虑对伊朗的豁免时间到期，油价有望重拾上涨动力。

风险提示：1.OPEC减产力度不及预期，2.伊朗豁免到期后，制裁不及预期，3原油需求不及预期，4非OPEC国家继续大幅增产。