【 信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年11月15日，信达大炼化指数涨幅为30.46%，同期石油加工行业指数涨幅为-11.34%，沪深 300 指数涨幅为-15.69%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017 年 9 月 4 日）为基期，以 100 为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。

根据 CNBC 报道， 2018 年 11 月 12 日， 沙特能源部长法利赫表示原油市场需要在 2018 年10 月的产量基础上减产 100 万桶/日。 2018 年 11 月 14 日， OPEC 秘书长巴尔金都表示 OPEC和 NON-OPEC 产油国将在 12 月 6-7 日举行的维也纳会议上讨论减产事宜。自 2018 年 5 月沙特和俄罗斯通过增产以填补伊朗被制裁可能造成的原油供应短缺以来， OPEC+俄罗斯原油产量（不计受美国制裁影响的伊朗和由于经济原因产量持续下降的委内瑞拉）已经累计增加 188万桶/日，其中沙特、俄罗斯和阿联酋分别增产 61 万桶/日、 37 万桶/日和 30 万桶/日。

在 OPEC+大幅增产同时美国对伊朗的第二轮制裁不及预期的情况下， 根据我们跟踪的卫星数据显示， 全球原油库存自 2018 年 9 月 23 日以来出现回升， 截止 2018 年 11 月 11 日， 全球原油陆地库存累计增加 4000 万桶，全球原油浮仓库存累计增加 1300 万桶。 另外， 2018 年 9月以来， 非洲的原油浮仓库存出现了显著增加，尤其是 30 天以上的原油浮仓库存自 2018 年 9月 27 日以来累计增加 400 万桶。由于非洲生产的原油主要用于出口，因此非洲原油浮仓库存的上升是全球原油供应过剩的重要信号之一。根据 OPEC 最新 2018 年 11 月的月报，如果OPEC 维持当前的原油产量，那么，从 2019 年 1 季度开始，全球原油将全面进入累库存阶段。

我们认为，在美国制裁伊朗维持当前豁免力度和委内瑞拉原油产量不出现进一步大幅下降的情况下，如果 OPEC 和 NON-OPEC 产油国在 2018 年 12 月 6-7 日的会议上不能达成减产协议或减产力度不足，则 2019 年全球原油将大概率进入累库存阶段。同时，在当前 OPEC 可能减产的预期下， Brent 原油价格大概率维持当前位置宽幅震荡， 而如果 OPEC 和 NON-OPEC产油国最终通过减产协议并严格执行， Brent 原油价格大概率回到 70+美金/桶水平！

WTI 原油价格为 56.46 美元/桶，布伦特原油价格为 66.62 美元/桶；天然气价格为 4.038 美元/百万英热单位。（注： 最新收盘价）

风险因素： 地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。