本周行情回顾：食品饮料板块上涨 1.79%，位于 28 个一级行业中第 26位。 本周（2018.11.12-11.16） 上证综指上涨 3.09%，沪深 300 指数涨幅2.85%，食品饮料行业跌幅 1.79%。 行业子板块普涨，涨幅前三位分别是软饮料(7.40%)、其他酒类(7.36%)、黄酒(7.05%)。本周涨幅前五的公司包括：佳隆股份(28.98%)、维维股份(13.51%)、燕塘乳业(12.69%)、百润股份(12.63%)、香飘飘(12.40%)；跌幅前五的公司包括： 重庆啤酒(-3.88%)、海天味业(-3.79%)、汤臣倍健(-1.09%)、安井食品(-1.05%)、迎驾贡酒(-0.40%)。

北上资金跟踪： 本周沪深两市均获北上资金增持，沪股通北上资金净流入43.63 亿，深股通北上资金净流入 27.74 亿。 MSCI 成分股中 4 只获得北上资金增持，均为高端白酒。 北上资金加仓大众品， 涪陵榨菜、顺鑫农业、上海梅林、桃李面包持股比例增幅超过 0.2%， 继续增持前期超跌的高端白酒，小幅减仓二、三线白酒。

本周观点： 白酒估值已调整到低位，大众品需求平稳。 1） 白酒： 估值已调整到低位。 双节之后，渠道库存高于去年同期，大约 1-2 个月，处于安全合理的范围。价格保持稳定，茅台一批价在 1700 元左右，五粮液一批价在 830元左右。从 2018 年双 11 来看，当天茅台线上产品销售总额创下两亿七千万的记录，较去年同比增长 118%，茅台、五粮液及洋河跻身食品类目销售榜单前十，高端、次高端白酒仍具有较大成长空间。三季报增速换挡后白酒板块估值回调，目前估值调整到比较合适的位置，当前股价对应 19 年 EPS的 PE 倍数均在 20 倍以下。 2） 乳品： 国内需求趋紧奶价温和上涨，国际奶价持续下跌。 国内奶价本周持续温和上行，同比增长 0.9%，显示国内原奶供需偏紧。2018 年 9 月新西兰恒天然原奶价格为 50.73 新西兰元/100 千克，环比下滑 5.32%，同比下滑 7.93%。国内外原奶价格差扩大，预计国内企业会加大对大包粉的采购，预计 2019 年乳企成本进一步降低，增厚利润。3）10 月食品饮料社零数据点评：必需品保持较高增长，餐饮服务需求活跃。2018 年 10 月社零总额同比增长 8.6%，由于双十一挤出效应增速下滑。其中粮油食品类增速 7.7%，饮料类增速 7.9%，烟酒类增速 1.2%。必需消费品需求平稳， 1-10 月份限额以上单位粮油食品类增长 10.0%，保持较快水平。此外餐饮服务消费需求较为活跃， 10 月份餐饮收入整体增速 8.8%，限额以上单位餐饮收入增速比商品零售额高 1.4 个百分点。 4） 10 月产量数据点评:白酒产量增速连续下行，啤酒量缩价增。 2018 年 10 月白酒产量 77.2万千升，同比下滑 2.9%，但 1-9 月白酒产销率数据提升。 10 月乳制品国内产量 221.5 万吨，同比下跌 0.9%，国际原奶产量大幅提升。 10 月啤酒产量224.1 万千升，同比下降 1.4%，瓶装啤酒单价同比提升近 6.9%

投资建议： 关注品牌力、渠道力强的贵州茅台、顺鑫农业；关注大众品细分领域龙头绝味食品、 洽洽食品，以及进口羊奶粉龙头企业澳优。

风险提示： 食品安全问题；上游成本、包材价格波动；行业竞争加剧；政策性风险。