10 月国内线需求强劲，客座率同比改善，带动行业总客座率同比提升

受益“十一黄金周”，国内线需求表现强劲， 行业（六家上市航司） 需求同比增11.8%，供给同比增 10.6%，内线客座率同比改善 0.9 个百分点，带动总客座率同比提升 0.3 个百分点至 82.5%；国际线供给需求同比各增 10.8%/9.8%，客座率同比下降 0.7 个百分点。 其中海南航空、春秋航空、吉祥航空受国际线表现拖累，客座率同比各下降 4.0/4.2/7.4 个百分点，拖累总客座率同比各下降1.8/0.6/0.3 个百分点。 近期油价续跌，汇率趋稳，上周布油周均价环比继续回落 7%至 66 美元每桶，人民币小幅贬值 0.1%，建议把握短期的交易性机会。

三大航国内线客座率均同比改善明显，东航表现跃居首位

三大航国内需求表现强劲， 需求同比增 11.5%， 供给同比增 10%， 客座率同比改善 1.2 个百分点，带动总客座率同比改善 0.8 个百分点至 81.8%；其中东航国内线供给、 需求同比各增 9.2%/11.4%，客座率同比改善 1.6 个百分点至 84.6%， 位于三大航之首。 10 月东航投入节奏与第三季度类似，投放持续谨慎，同比仅增 7.5%， 其国际线供给同比仅增 4.4%， 远低于国航、 南航（国航、南航同比各增 8.8%/11.3%），需求同比增 7.0%， 令客座率同比大幅改善 1.9 个百分点 （南航、国航则同比各下降 0.9/0.4 个百分点）。

10 月国航国际线运力增速明显放缓，总客座与去年同期持平

中国国航 10 月份国际线运力增速明显放缓，供给同比仅增 8.8%（前三季度同比增 15.9%），需求同比增 7.5%， 客座率同比下降 0.9 个百分点；国内线延续第三季度的投入节奏，供给同比增 6.9%， 客座率同比改善 0.8 个百分点至 84.4%； 总客座率与去年同期持平，达 81%。

吉祥春秋： 国际线客座率下挫拖累整体表现

吉祥航空 10 月国内供给同比增 9.6%，受益需求表现强劲（同比增 10.3%），客座率同比改善 0.6 个百分点；国际因泰国线运力调减，供给同比减少 3%，客座率同比下降 7.4 个百分点，令总客座率同比略降 0.3 个百分点。 春秋航空 10 月份供给保持 9 月的高增长趋势，同比增 19.2%， 其中国内、 国际同比各增 15.1/26.3%，但国际线需求同比仅增 19.8%，客座率同比下降4.2 个百分点， 带动总客座率同比下降 0.6 个百分点。

双轮驱动逻辑不破， 近期油价续跌汇率趋稳，把握交易性机会

虽然长期看外围风险尚在消化，宏观经济存下行压力，中美贸易走向仍待观察；但冬航季供给紧缩政策持续，票价新一轮提价有望，行业双轮驱动逻辑不破。近期油价续跌，汇率趋稳，上周布油周均价环比继续回落 7%至 66 美元每桶，人民币小幅贬值 0.1%，建议把握短期的交易性机会，首选航线质量优的中国国航。

风险提示：经济低迷，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。