政策底或确立，近期板块中白马股涨幅靠后

2018年10月中下旬以来，政策暖风频送，A股市场的“政策底”已逐渐成为大家的一致预期，梳理近一个月以来家电行业中个股的表现，上涨幅度前5的分别是*ST德奥、*ST厦华、雪莱特、万家乐和日出东方，涨幅靠后的是奇精机械、格力电器、莱克电气、九阳股份和飞科电器。涨幅居前的公司其实难言有太多基本面改善的驱动，需要业绩去证明的白马公司，则受制于地产后周期产业、空调库存等因素，处于涨幅排名相对靠后的位置。

现在的市场部分特征，在某种程度上有些神似2013-2015年

1）外部政策环境：监管宽松。证监会2013年暂停IPO；并购重组分道制——降低外延式增长门槛；优先股试点——降低并购重组的财务风险。

2）市场风险偏好逐步走高。市场风险偏好在逐步提升，开始追捧中小创板块，2013-2015年创业板涨幅达198%。

3）行业基本面：没那么耀眼的时光。站在2012年末去展望家电行业发展，绝大部分投资者认为后续几年行业难以取得较高增速。原因在于随着2013年初在全国范围内家电下乡、以旧换新和节能惠民政策的退出，预期将导致行业需求下滑。空调行业13-14年均是5%左右增长，2015年行业出现负增长；冰箱和洗衣机行业基本销量没有增长，部分年份还有小幅负增长。厨电行业是大家电中增速最快的子行业，但由于14年开始的地产负增长，14年和15年增速也开始放缓。

复盘2013-2015年板块表现，涨幅居前的基本上传统的白马股占比很少，2013-2015年季度涨幅前五的公司，转型跨界占了绝大部分。专注家电行业的公司，在市场看来，无疑在业绩、还是估值均无法提供太大弹性。

几个思路看短期可能受追捧的方向

哪些公司容易形成上涨的一致预期？或者哪些公司尽管业绩上没有太多起色，但是仍有比较高的安全边际？1）股价破净；2）账面现金+理财高，结合1）和2）来看，价值处于低谷、有安全边际的主要是长虹系的三家公司（长虹美菱、四川长虹、长虹华意）、惠而浦以及海信系的两家公司（海信电器和海信家电）；3）壳资源，梳理了一些潜在的壳资源，具体见正文。

明年哪些公司真正有价值？

1）收入利润能够快速增长其实是稀缺标的。科沃斯是典型的行业渗透率提升型，扫地机器人行业处于快速发展期。苏泊尔则是属于新品类拓展型，刀具和水杯等厨房炊具、空气净化器、挂烫机、吸尘器等家居小家电持续推进，获得了销量的高速增长。

2）对厨电的悲观情绪已经宣泄，是否会有改善的因素？华帝股份或许能够较快抓住行业复苏机会，公司趁行业的低谷，在积极的做管理变革，为产品和渠道的改善做铺垫。

3）为长期蓄能的美的。美的增速放缓背后，其实孕育着更长期的积极因素。首先，高端家电品牌COLMO正式发布，在品牌调性与终端认知上，美的无法通过美的品牌“推新卖高”来真正解决高端化问题，OLMO品牌的发布、14年建立的中央研究院技术储备以及18年建立区域的商务中心，将成为美的的高端化。其次，美的在空调事业部坚定推T+3,倒逼公司改善运营效率，建立完善的信息系统，布局领先国内竞争对手。最后，美的一直在不断进行渠道层级的缩减，通过物流和信息系统去代替原来的二级经销商

4）新宝：制造也有价值。市场担心新宝受到和美国贸易战的影响。事实上，一方面，新宝可以通过制造工艺的改进降低生产成本，另一方面，海外的主要品牌公司难以找到和新宝相匹配的代工的资源。国内自主品牌东菱较快增长，代理的摩飞推出了随心杯等畅销产品；公司正在加强与小米等的进一步合作，发挥其小家电生产制造能力的优势，明年预计将继续增加订单。

风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；房地产市场波动风险；汇率波动风险；潜在壳资源梳理仅通过量化指标筛选，与实际情况存在差异