华力创通(300045)

事件

近日， 公司两款卫星移动通信终端（功能机和智能机）获得电信设备进网试用批文；中标电信天通手机集中采购项目（二次）（招标编号： ZJZB-2018-5988） 标段一， 进入公示期。公司卫星应用业务的产业化落地正加速推进。

经营分析

获卫星移动通信终端电信设备进网试用批文，中标天通手机集中采购： 近日， 工信部下发一批卫星移动通信终端电信设备进网试用批文，公司两款卫星移动通信终端（ 功能机和智能机）均获得电信设备进网试用批文。同时，中国电信于 11 月 15 日发布《天通手机集中采购项目（二次）中标候选人公示》，文件显示公司中标集中采购中的标段一，公示期将于 11 月 19 日结束。根据中国电信于 5 月 30 日发布的招标公告， 标段一是单模（单卫星通讯）手机， 预计采购数量为 5 万台。我们认为，公司产品获进网试用批文与中标本次天通手机集中采购， 卫星应用业务有望迈入高速成长期。

卫星移动通信国产化替代进程正在加快，多领域需求将带来百亿市场增量：今年 5 月以来，天通商用的国产化替代正不断加速： 5 月 16 日面向商用市场正式放号， 5 月 25 日在青海正式商用， 5 月 30 日发布终端集中采购招标文件， 11 月 15 日公告中标候选人。我们认为，天通系统在军用通信、应急保障、系统监测、海洋以及户外安全等多个领域均具有刚性需求， 将带来确定性增量市场。 根据测算，未来五年， 天通终端将对应国内约 250 亿元的市场需求，随着后续 02、 03 星的成功发射，天通系统有望迈向全球视野。

公司具备技术与市场绝对优势，“天通”商用化走向落地： 公司作为通导一体化龙头，将有望直接受益本次电信集中采购与后续国产化进程推进。公司是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一，其卡位高壁垒环节，具备通导一体化技术优势， 已拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。 目前， 公司与中国电信、终端与芯片研制领先者进行深度战略合作；在全国 29 个省区建立天通手机的代理商营销网络， 有利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。

盈利调整与投资建议

我们维持公司的盈利预测， 预计公司 2018-2020 年实现归母净利润1.31/1.90/2.51 亿 元 ， 同 比 +60.71%/45.61%/32.12% 。 当 前 股 价 对 应39X18PE、 27X19PE， 维持对“买入”评级及 13 元目标价。

风险提示

天通、北斗应用不及预期；应收账款较大的风险；解禁风险（ 2019.2.15）。