报告要点

产品价格变动分析： 原油连续六周下滑，化工产品整体弱势

本周原油价格下跌，主要因为原油产量与库存大幅增长， OPEC 主要产油国正在履行进一步增加产量的承诺，此外美国开放 8 个国家及地区对伊朗石油进口的 180 天豁免权，且特朗普发声呼吁 OPEC 不要减产，希望油价更低。由于成本端缺乏支撑，下游需求步入淡季， 甲苯、醋酸、苯胺、丙烯、甲醇等诸多化工产品集体下跌。

重要产品短期供给分析： 尿素库存环比增加，长丝库存有所下滑

尿素： 本周受环保和例行检修影响， 多家企业停车或降负， 开工率降至 58.4%；企业库存为 70.3 万吨， 环比上升 9.2%。 涤纶长丝： 本周涤纶长丝装置平均开工率为 76.7%， FDY 与 POY 库存分别降低至 20.5 天和 19.0 天。

热点聚焦： 万华化学美国 MDI 一体化项目正式定址

事件： 万华化学 11 月 16 日晚间发布公告，拟投资 12.5 亿美元在美国路易斯安那州建立年产 40 万吨 MDI 装置及一体化配套工程，项目基础设施建设预计将持续 36 个月，预计将于 2021 年 10 月底完成竣工。 简评： 作为全球异氰酸酯行业的领先者，万华化学在国内和欧洲拥有四个生产基地，通过此次北美项目的建设，公司将在北美拥有生产基地，从而进一步完善全球化布局。 北美地区建筑、汽车、家电等 MDI 应用领域的需求不断增加，而万华的 MDI 产品目前被美国政府征收 10%的 301 关税， 海外投资和美国本地化生产在本质上有助于化解和防范相关政策风险。

投资观点：布局行业景气持续、业绩确定的龙头公司

经济增速放缓，下游诸多行业需求不佳， 11-12 月化工行业适逢淡季，产品价格和盈利存在一定压力。相对而言，农业需求存在刚性，上游农化品供给限制，有望维持景气。 投资上，看好农药、化工新材料等，中长期推荐涤纶长丝产业链。（ 1）农药： 环保收紧，农药部分企业停产或退出，供给优化，龙头积极丰富产品， 有望继续增长， 相关企业有利尔化学、扬农化工。（ 2）化工新材料：政策支持，液晶面板、 IC 产业持续向中国转移，带来上游材料进口替代的机会；汽车排放标准升级，带来催化剂相关产业成长机遇， 相关企业有飞凯材料、国瓷材料、万润股份等。（ 3）涤纶长丝： 个税改革，居民可支持收入增长，有望拉动纺服消费，长丝需求中长期往上，景气持续， 龙头公司向上游大炼化领域延伸，拓展发展空间， 相关公司有桐昆股份。

风险提示： 1. 原油价格大幅波动；

2. 化工产品终端需求持续走弱。60818