东方雨虹(002271)

防水材料：秤砣虽小压千斤，国标产品迎来快速增长期

防水材料行业具备隐蔽性、价值量低、重要且犯错成本高等特点，更需要品牌背书，也更为符合消费升级逻辑。目前我国渗漏现象严重，防水材料中非标产品占比较高。2015年以来，新型防水材料行业增长放缓，但是随着地产开发商集中度提升、反腐工程推进、落后产能退出，国标产品迎来快速增长期，行业集中度快速提升，东方雨虹面临的有效市场也在不断扩大。

行业竞争格局优异，雨虹效率所向披靡

东方雨虹效率领先，体现在长远布局、精细管理、狼性销售：公司战略决策能力出众，先后把握大工程、高铁建设热潮和开发商集采等行业趋势，充分受益行业增长；公司注重人才培养与激励，通过股权激励、员工持股计划等绑定优秀人才；同时采取直销与渠道相结合的方式进行高效的产品销售。

东方雨虹综合优势明显，体现在资金优势、品牌优势、规模优势：资金方面，东方雨虹率先上市并进行多次融资帮助公司在发展扩张中占得先机；公司凭借多年发展积累了良好的口碑和深厚的品牌底蕴，帮助公司在行业中脱颖而出；具备规模优势，主要体现在生产基地分布范围广和原材料集中采购带来的供货优势、成本优势。

最坏的时刻已经过去，东方雨虹续写有质量的成长

成本价格有望双向改善，盈利能力或现拐点：在成本端，全球油价已经高位回落，沥青价格与油价走势高度关联，未来价格中枢或将回调；在价格端，公司提价正逐步落实。成本价格双向改善下，公司盈利能力有望迎来拐点。

地产端市占率持续提升，基建端或对需求形成支撑：在地产端，雨虹与头部企业合作持续深化，在房企战采的市占率将继续提升；在基建端，多重政策支持下基建端需求或将企稳向上，对公司需求形成进一步支撑。

未来仍具成长性，估值已近历史底部，买入评级

短期来看，公司应收账款得到合理控制，现金流情况有所改善，三季度以来公司一系列积极举措也在不断化解风险，彰显公司信心。预计2018-2020年实现EPS1.05、1.31、1.57元1，不考虑可转债转股，对应PE14、11、9倍。考虑到公司市占率仍有提升空间，多品类业务发展值得期待，中期成长性十足，维持买入评级。

1估值模型中的EPS采用最新总股本（考虑增发摊薄等因素的影响）计算。

风险提示：

1.原材料价格大幅上涨；

2.下游地产、基建等领域需求大幅下滑。