吉祥航空(603885)

大股东计划协议转股 7%，进一步优化公司股权结构，维持“增持”

吉祥航空发布公告，母公司均瑶集团有意优化上市公司股东结构，计划与均瑶航投向适格第三方协议转让共计 1.26 亿股（占公司总股本约 7%）。本次协议转让将不影响母公司的控股地位；转让股份的锁定期将不少于 36个月。 公司此前公告计划向东航的兄弟公司——东航产投定向增发募资，优化资本结构的同时进一步深化吉祥东航的合作。 近期油价下跌、汇率趋稳，我们看好行业双轮驱动逻辑不破，且公司不断优化股权结构，与东航深化合作进一步增强其在上海市场的竞争力，我们维持 2018E/19E/20E EPS 为0.71/0.70/1.18 元不变， 目标价区间保持 16.80-17.40 元不变，维持“增持”。

大股东协议转股 7%， 旨在优化公司股权结构，引入长期战略合作伙伴

吉祥航空于 11 月 19 日发布公告，母公司均瑶集团有意优化上市公司股东结构，计划与其一致行动人均瑶航投向适格第三方协议转让两者合计持有的吉祥航空约 1.26 亿股（占公司总股本约 7%）。当前均瑶集团与均瑶航投合计持有吉祥航空约 11.83 亿股，占公司总股本达 65.82%，减持后持股比例将降至58.82%，不会影响均瑶集团的控股地位。 该适格第三方作为优选战略合作伙伴， 拟一次性以现金受让相关股份， 同时单个受让方的受让比例不低于公司总股本的 5%（即 8900 万股）。大股东协议转股旨在引入长期战略合作伙伴，有助于促进公司长远持续发展。

10 月国内需求强劲，客座率改善；国内时刻紧缩， 1-10 月供给增速放缓

公司 10 月供给投入节奏与第三季度类似，国内供给同比增 9.6%， 受益需求表现强劲（同比增 10.3%）， 客座率同比改善 0.6 个百分点； 国际因泰国线运力调减， 供给同比减少 3%，客座率同比下降 7.4 个百分点， 令总客座率同比略降 0.3 个百分点。受民航局供给紧缩政策影响， 1-10 月国内线供给增速放缓明显， 同比仅增 12.6%， 较去年同期放缓 13.2 个百分点； 国际线自三季度始因泰国线运力调减， 1-10 月供给同比下降 2.0%，令总供给同比仅增10.5%；前十个月公司需求同比增 9.7%， 客座率同比下降 0.6 个百分点至86.6%， 国内国际各降 0.7/0.6 个百分点。

向东航定向增发， 优化资本结构的同时深化两司合作， 增强双方竞争力

公司于 11 月 12 日公告， 拟向东航母公司的全资子公司——东航产投定向增发不超过 1.69 亿股股份，募资不超过 31.54 亿元， 用于引进 3 架 B787系列飞机及 1 台备用发动机项目以及偿还银行贷款项目，为其国际化战略转型提供支持。增发完成后，若按发行上限算，东航产投将持有公司约 8.6%的股份。我们分析此次定向增发，令公司在优化资本结构的同时，深化与东方航空的合作，从而做大做强上海市场，有助于增强双方的竞争力。 此前公司公告， 吉祥航空及均瑶集团将拟认购东航 A+H 共 18.6 亿股（占比东航现有股份约 12.9%）。

风险提示：经济低迷，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。