投资建议： 10 月用电量同比增长 6.7%，增速较上月回落 1.3 个百分点，符合我们前期对于下半年电力需求增速放缓的预期。 短期煤价旺季不旺，长期煤价有望回归合理区间， 看好火电盈利能力的修复， 推荐华能国际（A+H） 、华电国际（A+H）； 水电受益于汛期结束后， 来水情况依旧较好， 10 月水电发电量较好， 水电公司全年业绩有望超预期，推荐川投能源、 国投电力，受益标的长江电力； 三门一号、二号均已商运，核电审批重启在即， 推荐中广核电力、 中国核电。

事件： 中电联公布 1-10 月电力工业运行简况， 1-10 月全社会用电量 5.65万亿千瓦时，同比增长 8.7%。其中第一、第二、第三产业和居民用电量同比分别增长 9.8%， 6.2%， 8.8%和 7.1%。用电增速贡献分别为 1.6%，65.3%， 19.3%和 14.4%。 1-10 月全国发电设备累计平均利用小时 3209小时，其中火电、水电、风电 1-10 月累计利用小时数分别同比增加 165、59 和 172 小时。

10 月用电量同比增长 6.7%，增速环比继续回落。 10 月份全社会用电量5481 亿千瓦时，同比增长 6.7%，增速较 9 月下降 1.3 个百分点。其中第一、第二、第三、城乡居民用电分别同比增长 9.8%， 6.2%， 8.8%和7.1%，增速较上月分别变动-0.5、 -0.8、 -4 和 0.2 个百分点，其中第三产业用电增速回落明显，主要受气温下降及节假日天数减少等因素的影响。各产业用电量增速贡献率分别为 1.6%， 65.3%， 19.3%和 14.4%。

水电、新能源出力较好， 火电增速回落。 10 月份发电量 5330 亿千瓦时，同比增长 4.8%。其中 10 月火电发电量同比增长 3.0%，增速较上月下降0.7 个百分点，增速下滑主要由于用电需求略有下滑，同时其他电源种类出力情况较好，对火电造成了一定挤压；水电受益于丰水期后的西南地区来水依然偏丰， 10 月水电发电量同比增长 6.2%，增速较上月加快2.1 个百分点；核电受新机组投产的影响， 10 月份核电发电量达到 252亿千瓦时，同比增加 25.1%；风电和太阳能 10 月发电量分别为 248 亿千瓦时和 80 亿千瓦时，同比分别增加 4.2%和 18.8%。 1-10 月火电利用小时同比增加 165 小时， 增幅继续扩大。 1-10 月全国发电设备累计平均利用小时 3209 小时，比上年同期增加 100 小时。其中火电、水电、风电 1-10 月累计利用小时数分别为 3596、 3083 和 1724 小时，利用小时同比分别增加 165、 59 和 172 小时，增幅较上月分别增加 7、 17 和-7个小时，火电受益于发电量增速大于装机增速，利用小时增幅继续扩大。

风险因素： 用电需求下滑，汛期来水不达预期、煤价上涨超预期。