市场空间： 驱动世界向更高效、 更精密、 更清洁的方向发展， 功率半导体 2022 年市场规模可达 426 亿美元

功率半导体是电力控制的核心， 驱动现代社会的电气化运作。 功率半导体作为现代电力传输系统与电子设备的心脏， 负责将发电设备产生的电压和频率杂乱不一的“ 粗电” 通过一系列的转换调制成拥有特定电能参数的“ 精电”， 供给需求不一的用电终端。

伴随着社会电气化程度的加深， 功率半导体长远追求更高的功率密度与更低的功耗。功率半导体伴随着电力的运用而诞生， 从长远来看， 始终向着更高的功率密度和更低的功耗两个方向发展， 受益于折旧带来的替换市场、 电气化程度加深带来的新增市场以及供需格局带来的价格增长，预计 2022 年世界功率半导体市场规模有望达到426 亿美元， 2016-2022 年年化复合增长率约为 6.4%， 而国内市场由于“ 进口替代”打开的市场空间增幅， 未来五年预计年化复合增长率超过 12%， 其中高压 IGBT、第三代半导体等细分赛道增速更有望超过 20%。

核心竞争力： 前段制造决定产品性能铸就产业链核心地位， 设计能力主导客户开拓把握企业增长

由于功率半导体对特色工艺的追求远超于对运算能力的追求， 前段晶圆制造决定着功率半导体产品的主要性能， 也因此占据着产业链的核心地位。 与此同时， 通过差异化参数调整， 先满足客户基础指标要求， 然后再实现功耗与成本的最优解， 是企业设计能力的核心体现， 也是下游客户对设计企业的核心需求。 因此设计能力决定客户开拓速度， 影响企业增长。

长远来看， IDM 模式有利于发挥范围经济、 占据更多的价值链环节， 是功率半导体企业发展的大势所趋。

竞争格局：“ 进口替代” 打开额外增量空间， 短期内设计企业迎发展良机

国际巨头垄断国内市场， 进口替代空间巨大。 由于中国半导体行业积累的不足， 国内 50%以上的功率半导体市场空间被国际巨头占据。 但是由于功率半导体行业技术演进速度较慢、 投资门槛较低等原因， 国内企业可以通过成本和差异化优势迎头赶上。

短期内， 由于可以利用晶圆代工厂先期积累的工艺技术， 国内功率半导体设计企业有望通过聚焦于设计领域快速积累技术与客户， 更好地把握“ 进口替代” 的机遇。

投资策略：看好设计能力强且实现与工艺顶尖的晶圆代工厂合作的功率半导体设计企业

我们看好能把握“ 进口替代” 机遇、 与顶尖晶圆厂合作并拥有强大设计能力的功率半导体设计企业。 推荐关注一家企业：

新洁能（ 838147.OC）： 产品结构不断优化的 MOSFET 进口替代新巨头。

其他建议关注的企业： 斯达股份（ A18078.SH）、 杰夫微。

风险提示： 政策风险、 社会电气化进度不及预期、 国内企业技术进步不及预期。