雅克科技(002409)

半导体材料]龙头企业。 在“并购+投资+整合”的全新发展模式下，公司先后收购华飞电子、 UP chemical 和科美特， 切入封测用硅微粉、SOD、前驱体和含氟气体等半导体核心材料领域，覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、 清洗、 封测等半导体核心环节， 下游客户包括 SK 海力士， 三星电子、台积电等世界知名半导体厂商。 公司与韩国 Foures 成立雅克福瑞进军半导体气体运输设备领域，与韩国 Jaewon 签署合作备忘录，在湿化学品领域展开合作。公司在半导体领域持续布局，成为半导体材料行业平台型公司。

产能转移叠加政策推动， 半导体行业国产化大势所趋。 近年来，我国正在承接半导体行业的转移大潮，叠加国家陆续颁布一系列政策支持半导体产业的发展， 2005-2015 年国内半导体行业复合增速为22.7%，远超全球增速 13.4%。全球将于 2017–2020 年间投产 62 座半导体晶圆厂，其中 26 座设于中国大陆，占比高达 42%。 2018 年 4 月11 日，长江存储进入量产准备阶段并已获得订单。中芯国际在年报中披露在 28 纳米 HKMG 良率提升和 14 纳米研发上均取得较大改善。合肥长鑫量产设备已经进场安装，年底有望量产。 2018 年，我国半导体制造行业的发展驶入快车道，有望带动相关材料行业发展。

国家集成电路产业投资基金(大基金)加持。 大基金持有上市公司5.73%的股份， 为雅克科技第三大股东。大基金作为中国半导体产业发展的核心基金，首期募集资金为 1387 亿元，在半导体晶圆制造（中芯国际，长江存储）、半导体设备（北方华创、中微）、半导体封装（长电科技）等领域对于龙头进行产业化布局和整合。 大基金二期正在紧锣密鼓募资推进中，规模达到 1500-2000 亿元。大基金对于半导体全产业链的投资，一方面从资金层面对于各个子行业进行支持，另一方面有助于各个子行业之间的整合。 公司作为大基金在上市公司层面半导体材料领域加持的首家材料企业，在公司产品的导入以及后续的拓展方面必将受益于大基金的整合效应。按照国家 2020 年国内芯片自给率 40%、 2025 年 70%的战略目标，大基金后续必将持续的进行投入，公司作为材料方面的平台，必将持续受益。

利润有望快速增长。 科美特承诺 2017 年净利润不低于 1 亿元，17 与 18 年净利润之和不低于 2.16 亿元， 17、 18 及 19 年净利润三年之和不低于 3.6 亿元。 UP Chemical 不涉盈利补偿安排，预计 2017年净利 8500 万元。目前，全球前驱体市场规模 8 亿美元，特气市场规模达 36.8 亿美元。目前全球 520 万片/月 12 寸以及 520 万片/月 8 寸晶圆产能，未来大陆新增 12 寸产能 80 万片/月以上，带来前驱体和特气市场空间在 2 亿美金以上，公司有望充分受益，业绩迎来快速发展。

LNG 保温材料获沪东中华造船订单。 公司与沪东中华造船集团签署聚氨酯保温绝热板材销售合同，合同总额达 1.04 亿元，合同分三期，金额分别为 3498 万元、 3498 万元和 3397 万元，于 2018 年 8 月、 2018年 12 月、 2019 年 2 月交付。在全球 LNG 持续火热的大背景下，保温材料业务有望成为公司业绩新的增长点。

维持“买入” 投资评级。 预测 2018-2020 年公司净利润分别为1.62 亿、 3.07 亿和 3.92 亿元， EPS 分别为 0.35 元、 0.66 元和 0.85元，对应 PE 为 45/24/19 倍， 维持“买入” 评级。

风险提示： 阻燃剂复产不达预期， 半导体材料拓展低于预期的风险。