【 事项】

11 月 16 日，证监会发布《会计监管风险提示第 8 号——商誉减值》，引发市场对于 A 股商誉减值问题关注。 我们梳理了基础化工行业商誉及减值规模，并针对重点覆盖企业着重进行了分析。

化工行业商誉整体规模不大， 2017 年全行业计提商誉减值损失仅10.65 亿元，商誉减值风险总体可控， 商誉占比较高的企业主要集中在中小创板块。重点跟踪的个股中， 18 年业绩承诺可实现性较高，部分公司仍需关注 18/19 年并购标的业绩情况。

【 评论】

11 月 16 日，证监会发布了《会计监管风险提示第 8 号——商誉减值》，从商誉减值的会计处理及信息披露、商誉减值事项的审计和与商誉减值事项相关的评估三方面就商誉减值相关风险进行了提示。 要求企业定期或及时进行商誉减值测试，并重点关注特定减值迹象； 合理将商誉分摊至资产组或资产组组合进行减值测试。本次新规预计能够进一步提高会计准则的可操作性和评估结果的真实合理性，预计将对当前存在的商誉减值不规范现象形成更强的约束。截至 2018 年 3 季度，申万化工行业 327 只个股中， 剔除没有商誉的企业，

商誉占净资产的比重平均值为 12.24%， 2017/2016 年分别为 11.73%/8.67%，商誉规模总体逐年提升。 2017 年化工行业商誉减值损失总额为 10.65 亿，较 2016年增加 5.49 亿。在计提商誉减值损失的企业中， 2017 年商誉减值损失占归母净利润的平均比重为 16.69%，较 2016 年提升 1.66pct。商誉减值损失规模和比重均有所放大。

板块分布来看， 2018Q3 商誉占净资产比重超过 10%的 63 只个股中， 平均市值为 69.19 亿元，其中中小板和创业板企业有 46 个。 2017 年商誉减值损失超过 1000 万的企业有 19 家，其中 14 家为中小板和创业板企业。

重点关注的 40 只个股中， 2018Q3 商誉占净资产比重超过 20%的个股有国瓷材料（45.67%）、广信材料（42.53%）、雅克科技（39.94%）、飞凯材料（29.27%）、鼎龙股份（24.00%）、中化国际（21.71%）、再升科技（20.90%）。 2017 年计提商誉减值损失的企业有 5 家，商誉减值损失占归母净利润比重分别为，道明光学（19.31%）、中化国际（7.35%）、鼎龙股份（5.29%）、天赐材料（3.11%）、国瓷材料（1.29%）。

国瓷材料： 溢价收购爱尔创、王子制陶， 业绩承诺可实现性较高国瓷材料 2018Q3 商誉为 15.24 亿元， 占净资产比重为 45.67%。 主要由溢价收购深圳爱尔创和王子制陶产生（收购爱尔创产生 8.17 亿元商誉，收购王子制陶产生 5.59 亿元商誉）。

公司 18 年 5 月溢价收购爱尔创，并于 18 年 6 月并表，产生商誉 8.17 亿元。 18-20 年业绩承诺分别为扣非归母净利润不低于 7200/9000/10800 万元。若不能完成业绩承诺， 业绩承诺方应向上市公司支付补偿，补偿金额以 4.05亿为限。 爱尔创为 1，市场份额超过 50%。 未来随着口腔市场的稳定增长以及氧化锆材料在齿科材料中比重增加，预期会保持持续稳定增长。爱尔创 2016年、 2017 年 1-9 月爱尔创扣非归母净利润分别为 4694.78/3614.49 万元， 再考虑到 4.05 亿的补偿上限， 18-20 年业绩承诺具有较高的可实现性，发生大额减值风险较小。 18 年上半年爱尔创实现净利润 3563 万元，产业链一体化协同效应逐步显现，盈利能力持续改善， 18 年为业绩考核第一年， 预计全年可达成业绩承诺目标。

17 年 5 月，公司现金收购王子制陶 100%股权，产生商誉 5.59 亿元，于 17年 6 月并表。 17 年、 18 年业绩承诺分别为扣非归母净利润不低于 7200/8600万元。 王子制陶专业从事蜂窝陶瓷研发生产，产品主要用于汽车尾气催化剂载体、颗粒捕捉器等，行业内处于领先地位。完成收购后，公司将进入催化剂载体行业， 充分抓住汽车尾气排放治理的行业发展机遇。 实现技术提升，薄壁化产品逐渐突破， 且受益于天津、河北等地“黄改绿”工程推进以及吉利等新客户开拓，业务迎来快速发展。 17 年经审计的扣非归母净利润为 7211 万元，业绩承诺完成率为 100.16%。 18 年上半年王子制陶实现净利润 3001 万元，全年业绩承诺可实现性较高。

飞凯材料：溢价收购和成显示，预计将超额完成业绩承诺

飞凯材料 2018Q3 商誉为 6.46 亿元， 占净资产比重为 29.27%， 主要由 2017年收购和成显示产生（产生商誉 5.85 亿元）。

2017 年通过发行股份及支付现金形式完成购买合成显示 100%股权，收购溢价率为 387.70%，产生商誉 5.85 亿元。 承诺和成显示 2017/2018/2019 年扣非净利润不低于 8000/9500/11000 万元（2015 年/2016 年上半年实际扣非归母净利润分别为 2974/3049 万元）。 2017 年和成显示实现扣非归母净利润 2.05 亿元， 远高出业绩承诺。 2018 年上半年实现净利润 1.17 亿元，已完成 2018 年全年业绩承诺。和成显示是国内少数几个打破国外技术壁垒，率先实现进口替代的液晶混晶材料生产商之一，目前已向京东方、国星光电等 TFT 厂家稳定供货。受益于面板产能国内转移以及面板材料国产化率提升，液晶混晶市场规模持续扩张，公司在下游客户中的市场份额也迅速提升。预计承诺期内可超额完成业绩承诺目标，基本没有大额计提商誉减值损失风险。

雅克科技： 收购科美特、 UP CHEM，关注科美特 18 年业绩完成情况

雅克科技 2018Q3 商誉为 17.23 亿元，占净资产比重为 39.94%，主要系 18年合并科美特和 UP CHEM 使商誉增加。

2017 年 10 月，发行股份收购江苏先科（主要经营实体为其全资孙公司 UPCHEM） 84.825%股权，交易完成后累计持有江苏先科 100%股权， 并通过江苏先科全资控股 UP Chem，形成商誉 8.45 亿元。发行股份收购科美特 90%股权，收购溢价率为 166.51%，产生商誉 7.52 亿元。

根据科美特业绩承诺，扣非归母净利润 2017 年不低于 1 亿元、 2017 年与2018 年之和不低于 2.16 亿元、 2017、 2018、 2019 年三年之和不低于 3.6 亿元。2017 年实际实现扣非归母净利润 1.18 亿元，承诺实现率为 118.43%，相应 2018年需实现 9757 万元净利润即可完成 18 年业绩承诺。 2018 年上半年实际实现净利润 2387.50 万元，同比下降 21.44%，需持续跟踪后续业绩完成情况。

科美特专注于含氟类特种气体，目前主要产品为六氟化硫和四氟化碳，六氟化硫是营收的主要来源。 科美特是全球六氟化硫市场的龙头企业，广泛向国内外电气设备制造企业供货。 半导体级四氟化碳已成功进入全球最大晶圆制成公司——台积电的供应链体系，成为其 Fab 14A 厂的唯一供应商。 同时着手新建三氟化氮项目，未来将充分受益半导体材料国产化。