基建投资企稳回升，前期政策效果有望逐步显现。 1-10 月基建投资（统计局口径，不包含电力、热力、燃气及水生产供应业）同比增长 3.7%，较 1-9月增速提升 0.4 个 pct， 10 月单月增长 6.7%；而全口径基建投资（包含电力、热力、燃气及水生产供应业，这里我们假设去年基数无调整）同比增长0.9%，较 1-9 月增速提升 0.7 个 pct， 10 月单月增长 5.9%，较 9 月大幅提升 7.7 个 pct，结束连续 5 月负增长，主要因交通仓储投资大幅回升， 10 月同增 14.9%，较 9 月提速 11.1 个 pct。前期系列基建刺激政策已在四季度开始呈现出一定效果，基建行业横向确定性强，预计未来半年基建增速有望逐步向上。

制造业投资加速，房地产销售放缓。 1-10 月制造业投资增速同比增长 9.1%，较 1-9 月增速提升 0.4 个 pct， 10 月单月同比增长 12.2%，延续 4 月以来的回升态势， 其中化学原料和化学制品制造业 1-10 月增长 2.8%，较 1-9 月提升 1.1 个 pct。1-10 月房地产销售金额增长 12.5%，较 1-9 月放缓 0.8 个 pct；销售面积增速 2.2%，较 1-9 月放缓 0.7 个 pct，销售放缓可能会使得未来投资增速承压。 1-10 月房地产投资同比增长 9.7%，增速比 1-9 月份小幅回落0.2 个 pct， 10 月单月同比增长 7.7%。 1-10 月份房屋新开工面积 16.88 亿平米，同比增长 16.3%，较 1-9 月份放缓 0.1 个 pct， 10 月单月同比增长14.7%。 10 月地产销售、投资、新开工增速均有所回落。

PPP 寒冬已过，将回归健康发展轨道。 10 月 31 日国办 101 号文强调要充分调动民间投资积极性，规范有序推进 PPP 项目，要求撬动社会资本特别是民间投资投入补短板重大项目。尤其是对经核查符合规定的 PPP 项目加大推进力度， “严格兑现合法合规的政策承诺”，尽快落实建设条件。 9 月财政部征求意见稿明确提出政府对合规 PPP 项目的支出责任不属于隐性负债，未来银行对合规 PPP 的贷款有望加快。 10 月财政部 PPP 项目库新增执行阶段项目额大幅增长，已有回暖迹象。合规 PPP 有望成为当前基建稳增长的又一重要抓手。

纾解民企融资政策频出，信用收缩风险逐步得到控制。近期政策密集出台着力解决民企融资难、股权质押、公平竞争等核心问题，具体政策已开始逐步落地。国常会决定开展解决拖欠民企账款问题专项行动，建筑民企现金流及回款有望显著改善。同时银保监会主席郭树清提出的“一二五”贷款目标有望引导政策持续疏导信贷向民企倾斜，民企融资预期有望改善，前期信用收缩带来的系列风险逐步得到控制。

投资建议： 10 月基建增速企稳回升强化板块信心，未来基建向上预期明确，板块为配置优选方向。 1）首推基建央企中国铁建（18 年 PE7.8 倍，当前PB0.92 倍）、 中国交建（18 年 PE8.8X）、 中国中铁（18 年 PE9.2X）、 中国建筑（同时受益于地产和基建， 18 年 PE6.5X）等低估值央企龙头； 2）重点推荐设计龙头苏交科（18/19 年 PE15/12X）、 中设集团（18/19 年PE14/11X）及设计总院（18/19 年 PE14/10X）； 3）重点推荐优质民企 PPP龙头龙元建设（在手现金达 41 亿，复合增速约 50%， 18/19 年 PE13/9X）、东珠生态（18/19 年 PE16/10X）及岭南股份（18/19 年 PE12/9X），关注受益于近期民企纾困政策、有望走出困境的东方园林。

风险提示： 信用风险、场外质押风险、汇率风险、 PPP 项目执行进度不达预期风险、 PPP 政策变化风险、房地产行业调控风险等。