全球 5G 正式提速， 国内频谱分配有望近期推出： 当前， 5G 渐行渐近，呈现不断加速态势。 FCC 首次启动 5G 频谱拍卖，标志美国开始陆续发放5G 牌照。 除此以外， 美国 Verizon 已于 10 月宣布商用 5G 固定无线接入服务，韩国 SK 电讯也于近日打通全球首个 5G 呼叫， 全球 5G 呈现“你追我赶态势”。 3G/4G 时代，为保护国内 TD 产业链，我国有意推迟发牌时间，使得 3G/4G 商用晚于海外。 5G 时代，在明确提出国内商用不晚于发达国家的目标后， 我们认为美国 5G 牌照发放有望促使我国 5G 发牌时间提前，而发牌前的具体频谱分配方案也有望于近期推出。

海外投资回暖迹象明显，开启 5G 投资新周期： 通过分析海外运营商 2018年前三季度资本开支， 可见海外运营商投资回暖迹象明显：美国运营商2018 年前三季度资本开支同比增长 12.07%，日本运营商 2018 年前三季度资本开支同比增长 11.81%，欧洲和韩国运营商 2018 年前三季度资本开支下滑收窄，出现明显回暖迹象。 随着海外 5G 投资周期率先启动，国内有望紧随其后，投资“疲软周期”即将结束， 2019 开启 5G 投资新周期。

受全球 5G 推动， 海外主设备商营收率先开启高增长： 受益于北美 5G 建设加速和当地运营商资本开支增加，海外主设备商 2018 年三季度营收呈现强劲反弹： 爱立信北美地区第三季度营收同比增长 17.10%，诺基亚北美市场三季度营收同比增长 15.16%。 三星在韩国运营商的 5G 投资热情推动下， 主设备商市场份额也有望提升。 面对海外运营商在 5G 建设上的积极部署，我国 5G 商用化进程有望加速， 2019 年三大运营商资本开支有望触底回升， 并直接传导至主设备商。 考虑到当前国内厂商海外布局受阻，国内 5G 建设市场份额上有望向本土厂商倾斜， 相关产业链将加速复苏。

投资建议： 对于 5G 投资节奏， 我们继续看好受益于 5G 传输建设先行的国内光传输龙头烽火通信、基站主设备龙头中兴通讯、光芯片龙头光迅科技及进军 5G 光模块市场的数通光模块龙头中际旭创。

风险提示： 1. 5G 商用进度不达预期；2. 海外设备商的布局导致通信设备市场竞争加剧。