一周核心总结

中煤集团牵头签订煤炭长协合同，拟于未来三年保持现行长协定价机制

本周，国家能源局官方网站转载新华社报道，中国中煤能源集团16日与中国华能、中国大唐、中国华电、国家电力投资集团、华润电力、国投电力等6家电力央企签订中长期煤炭供需战略合作协议。根据协议中煤集团将在2019至2023年间，向上述6家电力企业供应煤炭5亿多吨，2019年中煤集团将供应煤炭9700多万吨，后续年份合同量逐年增长。价格方面，2019至2021年，下水煤长协价格以535元/吨为基础按月调整；2021年至2023年，价格由签约各方根据市场走势协商确定，如无重大政策调整则顺延前期定价机制。

2016年底，神华集团、中煤集团与华电集团、国家电投集团在京签订了电煤中长期合同，确定5500大卡动力煤基准价为535元/吨，长协煤价格由基准价和市场煤价相关指数共同决定，权重各占50%。2017年底，国家发改委《关于推进2018年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》中提出：供需双方应继续参照上年度“基准价+浮动价”的办法协商确定定价机制。基准价由双方根据市场供需情况协商确定，对协商不能达成一致意见的，仍按不高于2017年度水平执行。最终2018年长协煤基准价维持了2017年535元/吨的水平。

由于2017年初以来煤价高企，长协煤的基准价535元/吨远低于市场煤价，在一定程度上缓解了煤价居高对火电公司的业绩影响。本次中长期煤炭供需战略合作协议沿用了此前的535元/吨的基准价格，限定了2019-2021年的长协基础价格，并有望长期延续“基准价+市场价”的定价机制，短期而言有利于2019年火电企业控制燃料成本，加速业绩改善，长期而言有望形成健康稳定的煤炭供应关系，缓解煤企、电企的上下游矛盾。

当前时点下，基于旺盛的用电需求和受供需影响走势偏弱的煤价，我们依旧长期看好火电板块将长期引领电力行业业绩复苏，并推荐关注火电板块业绩触底反弹带来的投资机会。同时，建议关注政策推动下经营环境持续改善的水电：

1、2018年1-10月电力运行情况持续向好，电力供需环境持续改善；

2、今年煤价整体呈现“旺季不旺”的特性，随着供暖季到来和电厂开始冬储煤，煤价有望维持平稳上涨趋势。

3、可再生能源配额制管理办法开始征求意见，可再生能源消纳管理即将实现数量化考核，水电消纳环境有望持续改善。

风险提示：1.电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；

2.煤炭价格出现非季节性上涨风险，来水持续偏枯风险。

下周重点推荐

火电板块推荐具备区域性优势并且长协煤占比高的华能国际和华电国际，水电板块推荐关注业绩稳健、分红承诺兑现预期高的水电龙头，同时，我们推荐关注具备火电业绩修复预期和有望受益于水电经营环境改善、水电资产有长期增长空间的国投电力。

华能国际：1）公司业绩相对煤价弹性较高，煤价下行利好公司业绩持续改善；2）产能持续提升，在火电经营环境向好的趋势下，公司业绩有望加速改善；3）拟增发新建6个发电项目，项目质量优质内生发展值得期待；4）公司2017年分红比例达到88.14%，并承诺2018-2020年不低于可分配利润的70%的分红比例，未来有望保持高比例分红；5）公司长协煤占比高，对于市场煤价的上涨有较强的抵抗能力，利好公司成本管控与业绩改善。

华电国际：1）2018年前三季度在高煤价前提下业绩同比实现扭亏为盈，业绩表现相对煤价的弹性居行业前列，有望深度受益于煤价下行；2）拟建及在建机组丰富，集团优质资产有望持续注入，外延及内生双轮驱动值得期待；3）历年保持40%左右的高分红比例，未来可期待持续分红；4）公司长协煤占比较高，对于市场煤价的上涨有较强的抵抗能力，利好公司成本管控与业绩改善。

国投电力：1）雅砻江中游水电开发进程良好，中游优质龙头水库有望中长期利好雅砻江全流域发电效率提升；2）发改委推进水电外送通道建设，雅砻江水电长期消纳存在保障；3）两投均获举牌，雅砻江-金沙江流域联合调度有望成型；4）2018年以来发电形势较好，公司火电资产业绩改善趋势已成，价值有望获得重估。