本周观点

轻工Q4及全年来看仍将迎对压力测试，既是挑战亦是机遇，龙头通过战略调整，中长期竞争优势还在不断扩大，集中度将再上台阶。现阶段在个税减免催化以及CPI-PPI差值扩大预期下，需求端稳定性较强的消费轻工龙头相对收益有望保持强势，另外可重点关注业绩拐点渐现的包装龙头。此外，家居和造纸龙头可在调整趋势中寻找中长线的配置价值。

消费轻工：内销为主的轻工日用消费龙头仍有望在Q4觅得超额收益。晨光文具三季报略超预期，新业务持续高增，传统业务亦稳健向上，良好的业绩表现及文具龙头地位，料可持续享受估值溢价。中顺洁柔稳健增长，中长期管理、渠道持续改善逻辑不变，后续若浆价下行则有望带来业绩超预期。

包装：纸包行业在高价原料的推动下出现加速整合的趋势，基于对箱板瓦楞纸价维持高位的判断，龙头或继续高增。借鉴国际经验，纸包行业的高速整合期，龙头可获得估值溢价，建议可逐步战略配置包装龙头。

造纸：造纸产业链利润向原料环节集中，国内龙头可凭借较高的原料自给壁垒，在维持自身利润的情况下整合行业。不过旺季提价不及预期，吨盈利有所回调，行业面临阶段性的业绩压力，或将推动新一轮的行业洗牌，集中度仍有提升空间，看好纸品布局完善且具备资源禀赋优势的太阳纸业。

家居：地产周期、精装房等大环境的影响仍在延续，不过，同时可见家居龙头及时做出了战略调整，增长或仍优于行业。从根本上看，行业市占率提升的主逻辑依然清晰，板块股价调整后，中期配置价值愈加凸显。只是当前阶段，增速波动对估值有压制，不过若参照韩国汉森2002-2005年期间的股价与业绩表现可见，估值底或先于业绩底出现，即便对于行业盈利底部判断的难度较大，在板块估值的持续调整中仍可寻找中长线的配置价值。此外，亦可关注低估值的反转型公司，后续绝对收益空间主要来自于业绩在调整中成长。

行业跟踪

家具：10月建材家居卖场销售额/10月家具零售额同比变动-5.94%/9.50%。造纸：国废黄板纸周均价为2111元/吨，环比下降1.72%；进口针叶浆/阔叶浆/化机浆周均价为6300/5700/4800元/吨，环比下降1.1%/0.87%/1.03%；瓦楞纸/箱板纸/白卡纸/铜版纸/双胶纸周均价为3789/4457/5158/6300/6483元/吨，环比变动0.21%/0.11%/-2.13%/-2.7%/-1.89%。

风险提示：1.房地产行业增速低预期；

2.原材料价格大幅波动。