【周投资观点】

本周生物医药指数下跌2.61%，板块表现好于沪深300的3.51%的跌幅。截至本周，医药指数2018年至今表现好于沪深300的22.01%的跌幅，累计跌幅为18.99%。截止11月23日，医药指数市盈率为27.43X，环比上周下降0.68个单位，低于历史均值14.59个单位；沪深300指数市盈率为10.52，医药指数的估值溢价率为160.9%，环比上升1.5%，低于历史均值32.3个百分点。

本周观点：结合估值、业绩增长和持仓水平，我们认为医药行业进入到估值和业绩增速匹配的水平，前期基金超配的压力明显缓解。目前医药行业平均估值27X，2018年1-9月实现销售收入8045.14亿元，同比增长20.06%；归母净利润为725.89亿元，同比增长21.97%；扣非归母净利润为660.70亿元，同比增长19.48%，维持了高速增长的趋势。但考虑到目前处在带量采购、药品降价的政策影响，我们重点推荐业绩确定性高的具备消费升级属性的我武生物、长春高新、片仔癀和OTC行业。

近日中央深改委于11月15日正式出台了《4+7药品集中采购文件》，随后上海市医药集中招标采购事务管理所发布《4+7城市药品集中采购上海地区补充文件》落地，本次带量采购的品种共31个，涉及的试点城市北京、天津、上海、广州、深圳等11个城市。我们判断带量采购将成为我国医保药品采购的长期方案，会造成短期仿制药板块的波动，但是长期来看，行业集中度将快速提升，政策边际效应减弱，仿制药行业长期逻辑逐渐清晰。目前医药政策明确以医保为抓手，行业处在“去芜存菁”的过程当中，药品的量价博弈未来可能更加激烈。

一方面，国家通过医保谈判将多个外资品种纳入医保，倒逼国内企业加快创新步伐。此次国家医保谈判受益者主要为外资品种，外资提前降价抢占医保将对国内创新药产生一定的价格压制，未来国内创新药在价格和审批进度上的竞争都会更加激烈。

另一方面，通过带量采购和一致性评价淘汰仿制药的过剩厂家和过剩产能，压缩仿制药价格和利润率，腾挪医保空间为创新药的使用做好准备。

在药品的政策观望期中，我们认为非药类公司受政策影响较小，业绩确定性高，估值可能上移。因此重点推荐业绩高增长的、符合消费升级逻辑的长春高新、我武生物。关注血制品板块、器械/检测板块和OTC板块的投资机会。

风险提示：药品、器械招标降价风险，宏观经济风险。