本篇报告亮点及核心观点：1）亮点：全市场首篇微生态药物行业深度报告。2）核心观点：微生态药物研发具有较大潜力，目前正处于科研向产业转化的前期，正值布局良机；现阶段国内涉足的企业相对较少，具有先发优势的企业值得关注。

星火燎原，微生物组学引领时代浪潮

微生物已进入多组学时代，在医药、农业、能源、环境保护和畜牧业领域都发挥着重要作用。其中作为“人体第二基因组”的人体微生态在维持人体健康和疾病的发生发展过程中扮演着重要角色。目前微生态医药产业格局也已成形，上游微生物检测与下游药物开发相辅相成。

微生态药物调节人体微生态平衡，未来大有可为

微生态药物是指利用正常微生物或调节微生物正常生长的物质制成的药物制剂，通过肠道-身体网络调控全身的免疫反应，适应症非常广泛。同时，微生态药物具有如下优势：1）调节人的免疫系统，通过多种途径产生综合效应来影响疾病；2）安全性高；3）生产周期短；4）来源丰富。主要分为活体生物药、粪菌移植、小分子微生态调节剂，其中活体生物药为主力军。

对标海外，探索国内微生态药物未来的发展

海外“三驾马车”齐驱，拉动微生态药物快速发展：政府高度重视、科研硕果累累；产业如火如荼；资本密集支持，都利好微生态药物的发展。国内微生态药物研发尚处初期。通过对标海外微生态药物的发展进程，一方面，我们要看到微生态药物未来的发展前景，另一方面我们要看到与发展较快的美国的差距。

预计2026年全球微生态药物市场空间有望达100亿美元，并在未来保持持续增长。

竞争格局：海外竞争格局初具雏形，美国在全球微生态药物产业布局中相对领先，SERES、Rebiotix临床III期进度领先；国内仍处起步阶段，布局微生态药物研发的企业较少。

建议关注：1）SeresTherapeutics(MCRB.O)—微生态药物研发头部企业，SER-109已处临床III期；2）EveloBiosciences(EVLO.O)—全球首家进行癌症微生态疗法研究的公司；3）知易生物—创新活菌药物SK08即将进入临床；4）奕景生物(NuBiyota)—微生态系统疗法MET-2已在北美进入临床；5）慕恩生物—领先微生物组发掘平台，拥有标准化的微生物资源中心。

风险提示：临床试验进展、疗效不及预期；行业竞争加剧。