一手房销量： 1） 环比：整体环比下降 10%，其中一线上升 21%，二线下降 9%，三线下降 16%。 2）同比：整体同比降 7%，其中一线下降 8%，二线上升 27%，三线下降 24%。 3）本周与 2017 年全年周均比：整体降 24%，其中一线降 21%，二线降 15%，三线降 32%。

库存水平： 16 个典型城市一手房平均可售面积环比上升 1.3%，同比升 29.1%。去化时间： 16 个城市新房去化时间 15.7 个月。 2018 年PE 主流公司 7.3 倍， RNAV29.8%折价。

本周观点： 10 月数据表现一如前期的延续，继续呈现下行趋势，在逐步恶化的基本面当中，对行业的关注将逐步演变销售和政策的时间赛跑当中。 10 月单月，地产投资增速为 7.7%，新开工面积增速为15%，较 7 月份高点的 13.2%/29.4%有所下降，除去土地投资的下降以外，住宅开工强度有所下降是主要原因。考虑到过去半年处于补库存周期当中，当前的停滞是否会延续，则是未来半年地产投资的关键因素，需要进一步观察。回顾 2009 年以来周期，几乎在任何一轮周期当中，社零总额的同比增速均和地产投资相同走势，以维持至少半年的反向关系的时间，唯有 2015 年 4~11 月，呈现出地产投资增速下行、但社零总额增速上行的情况。 而在 2011 年和 2014 年典型的楼市下行期当中，二者完全同步，均在下行趋势当中。以上述两个背景进行分析，地产投资增速下行通过其他产业的增长来抵消负面影响存在一定难度。我们维持基本面二次探底的观点，目前处于探底阶段当中，博弈的内容从政策的方向变为政策底的持续性， 推荐万科 A、招商蛇口、华夏幸福、保利地产等公司。

预计 2018 年政策博弈与资金扰动是影响行业预期波动的重要因素，维持行业增持评级。 1）政策调控仍将持续，边际调整空间较大。随着调控的深化，行政手段调控进入平稳期，一二线城市调控继续加码的概率不大； 2）企业端资金偏紧，居民端资金边际放松。在一二线城市有望形成供需两旺的格局。在供需两旺的预期以及行业进入顺经济周期的趋势下，一二线楼市的热度有望超出预期，推荐重点布局在一二线城市的龙头开发商，推荐保利地产、万科 A、华夏幸福、招商蛇口、新城控股、蓝光发展；受益金地集团、阳光城、华侨城 A。

风险提示：行业基本面进一步下行