永辉超市(601933)

公司拟对永辉投资有限公司进行增资， 持股比例从 100%下降至 35%

公司 11 月 26 日晚公告，公司与高瓴舜盈、红杉彬盛、游达（自然人股东）拟对永辉投资有限公司（以下简称“合资公司”） 进行增资，新增注册资本 9.5 亿元。永辉将以现金形式认缴新增注册资本 3 亿元，本次增资完成后，合计持有的合资公司注册资本占增资后注册资本的 35%，高瓴舜盈将现金认缴新增注册资本 3 亿元，占增资后注册资本的 30%，红杉彬盛将现金认缴新增注册资本 1.5 亿元，占增资后注册资本的 15%，自然人股东将现金认缴新增注册资本 2 亿元，占增资后注册资本的 20%。

永辉投资及 6 家彩食鲜公司将不再纳入公司的合并报表范围

合资公司将变更名称为永辉彩食鲜有限公司，经营范围包括彩食鲜业务和企业购业务。合资公司将继续持有福建、重庆、四川、安徽、北京和江苏彩食鲜公司的所有股权。交易完成后，由于持股比例下降，永辉投资有限公司及其 6 家彩食鲜公司将不再纳入公司的合并报表范围。同时，对永辉投资有限公司的长期股权投资在核算上由成本法转为权益法，经公司初步测算，该交易预计会导致公司年度净利润增加 1.3 亿元左右。

公司处于高速拓展期， 开门速度大幅提升，激励机制不断完善

公司是 A 股超市行业龙头，截至 2018 年 2 季度末，公司已经在福建等 22 个省经营 952 家连锁超市，经营面积为 559 万平方米。 2018 年公司进入高速发展期：1）公司 2018 年计划新开 Bravo 店 135 家、 超级物种 100家， 2）公司实施股权激励计划，有效强化凝聚力，增强员工责任感，该计划的成本将在 2018-2020 年持续摊销。

上调盈利预测，维持“增持”评级

我们认为公司处于高速拓展期，新开门店数量显著提升， 亏损的永辉投资不再纳入公司的合并报表范围， 将减少对公司净利润的拖累。 考虑到此次增资完成尚需时日，我们维持对公司 2018 年 EPS 的预测，仍然为 0.15元， 上调对公司 2019/2020 年 EPS 的预测，分别至 0.20/ 0.25 元（之前为0.19/ 0.21 元），维持“增持”评级。

风险提示：公司外延扩张未达预期， 创新业务发展战略调整