杰瑞股份(002353)

1．事件

公司发布公告，11月20日公司与横琴和谐荣泰投资管理有限公司（以下简称“和谐荣泰”）签订了《关于合作设立产业投资基金的框架合作协议》（以下简称“框架协议”），双方拟合作设立一支专注于中国天然气市场为中心的产业链项目投资以及其他能源相关行业投资的产业投资基金。

2．我们的分析与判断

（一）产业投资基金目标规模30-50亿元，专注天然气产业链及其他能源相关行业投资

根据框架协议，公司与和谐荣泰将通力合作于中国境内发起设立一支专注于中国天然气产业链以及其他能源相关行业投资的产业投资基金（“产业投资基金”）。产业投资基金拟采用有限合伙企业组织形式。

产业投资基金的目标募集规模为人民币30-50亿元，可分期募集。杰瑞股份拟作为基石投资人出资人民币10亿元；产业投资基金的剩余部分出资将面向合格投资者进行募集。

和谐荣泰是香港上市公司IDG能源投资有限公司（00650.HK）旗下于中国广东省珠海市注册成立的专业股权投资管理机构，是经中国证券投资基金业协会登记的私募股权、创业投资基金管理人，专注于油气领域及其他能源相关领域的私募基金发起设立和投资管理业务。

通过设立产业投资基金，公司有望与和谐荣泰及产业投资基金的其他合伙人实现优势互补，提高公司对投资标的相关运作的专业性，助力公司整合产业链资源并增强在主营业务领域的竞争力。国内天然气产业正处于快速发展期，设立产业投资基金将进一步助力公司优化产业布局，积极把握行业发展机遇，有助于提升公司未来综合盈利能力。

（二）天然气消费量快速增长，页岩气勘探开发将保持较高景气度

中国天然气在一次能源使用占比仅有7%左右，而全球平均水平为24%，未来有较大的提升空间。另一方面，随着北方地区尤其是京津冀地区加速推进“煤改气”工程，天然气消费量尤其是冬季消费量快速增长，而国内天然气产量无法满足国内的快速需求，对外依存度已超过40%。

为提高国内天然气产量，三大石油公司加大了页岩气的勘探开发力度，力争到2020国内页岩气产量达到300亿立方米；其中中石油集团计划2018年在四川页岩气田生产约56亿立方米页岩气，建成产能规模达66亿方。为实现这一产量目标，中石油在四川盆地钻井数量大幅增加，2018年计划打井330余口，而截至2017年底中石油累计投产约210口井，预计未来钻井数与完井数量将成高速增长趋势。

考虑到中石油等国家石油公司已提出要加大推进页岩气、煤层气等非常规天然气开发，我们预计未来页岩气等非常规天然气的开发将成为推动国内天然气产量增长的主要力量。作为页岩气开发过程中所需要的重要设备，压裂设备需求有望保持高景气度。

3．投资建议

通过设立产业投资基金，我们认为公司有望在天然气行业快速发展中拓展布局，进一步优化公司自身结构，未来将受益国内天然气尤其是页岩气开发。

我们预计2018-2020年公司EPS为0.58/0.81/1.07元，PE为32/23/17倍，维持“推荐”评级。

4．风险提示

原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险、部分海外项目执行政策风险。